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　　中原证券 罗敏

　　卫生部推出“十二五”血液制品倍增计划，下发通知鼓励各地设置审批单采血浆站，同时还将出台对血液制品行业的一系列支持政策。困扰血液制品行业多年的浆源瓶颈即将打开，行业未来将进入高速成长阶段。做为血液制品的龙头企业的华兰生物具有显著规模优势，将迎来业绩的恢复性上升。

　　投资要点：

　　供需缺口巨大，行业持续景气：卫生部数据显示，我国血液制品生产企业年加工原料血浆能力1.2万吨，全国医疗市场对血液制品生产用原料血浆的年基本需求为8000吨，而采浆量仅在4000吨左右，缺口近半。随着医保覆盖范围的扩大、人均收入的提升、城镇化进程的推进，我国血液制品市场规模将在相当一段时期内持续高增长。

　　规模效应显著、行业地位领先：华兰生物能从血浆中提取人血白蛋白等11个品种、38个规格的产品，是国内血液制品品种数量最多的企业。血液制品企业从血浆中提取的产品品种越多，吨血浆创造的收益就越大。华兰生物血液制品的毛利率一直居于上市血液制品公司首位。

　　重点布局重庆河南两地，不断有新浆站获批：重庆子公司是重庆唯一一家血液制品企业，独占重庆地区的采浆权，预期未来在重庆地区还将有新的浆站获批。作为河南省唯一一家血液制品生产企业，《河南省生物产业2012年行动计划》中提出重点拓宽华兰生物等企业血浆来源。华兰封丘浆站是近20年来河南省批复成立的第一家浆站，2012年又获批长垣浆站，预期未来还会有新的浆站获批。

　　盈利预测和投资建议：预计公司13、14年每股收益分别为0.745元和1.008元，按照5月9日收盘价24.4元计算，公司13年和14年每股市盈率分别为32.75倍和24.21倍，给予“增持”评级。

　　风险提示：新浆站批设进度达不到预期；重庆子公司采浆能力低于预期；进口白蛋白冲击。

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