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　　西南证券 徐永超

　　战略性布局车用尿素，产品附加值进一步提升。车用尿素用于柴油机来减少氮氧化物和PM排放，公司提前布局车用尿素的研发及实际运营投入，目前拥有车用尿素2项氮氧化物还原剂生产的关键专利，去年及今年分别完成1万吨和3万吨的车用尿素颗粒的出口订单，国外质量认可度高，公司计划在4-5月新增60万吨车用尿素溶液产能。随着国家相关环保政策的进一步落实，以及公司渠道建设的逐步完善，公司车用尿素在柴油车尾气处理、电厂脱硝等领域的应用将大幅增加，为“美丽中国”的美好愿望贡献力量。

　　依托大股东平台构建能化业务框架。公司公告与中国石化四川天然气有限责任公司签署了《液化天然气技术开发与应用项目合资合作框架协议》，合作开展液化天然气技术开发及应用项目建设。自此公司开始涉足液化天然气(LNG)等清洁能源的生产和销售领域。公司依托在川西气田、元坝气田的地利优势，业务逐步向能化方面拓展。

　　产品结构逐步优化，寻求多元化发展。随着天然气价格上涨，公司的气头尿素的价格优势逐渐丢失。因此，进行产品结构优化，引入高附加值产品变得尤为重要。公司积极开展氮氧化物还原剂、高效复合肥、生物肥、食品级CO2及新工艺技术研究，获得突破性进展。

　　公司与梅塞尔格里斯海姆(中国)投资有限公司成立合营企业美丰梅塞尔公司进军食品级二氧化碳行业打造循环绿色产业链。绵阳美丰化工园区的27万吨硝基复合肥公司预计4季度投产，将使得公司肥料产品结构更加合理。

　　盈利预测与投资建议。我们预计2013~2014年公司的EPS分别为0.58、0.84元，对应3月29日收盘价12元的动态PE分别为20.7、14.3倍。考虑到公司业务正处于业务转型期，未来将涉足化工环保领域及LNG清洁能源领域，因此，相对于公司原来的估值水平将有较大的提升，公司具有主题投资机会，首次给予“增持”评级。

　　风险提示：1、原材料价格波动风险；天然气大幅涨价将对公司尿素业务的盈利情况构成影响；2.车用尿素推广不如预期，车用尿素的广泛应用得益于国家的强制标准的贯彻和实施，如果今年7月1日国Ⅳ汽车尾气排放标准再度被延迟，将对公司车用尿素的产能投放构成影响；3、公司LNG项目推进不如预期，目前公司LNG项目初步签订了《框架协议》，未来还要进一步关注公司与中石化四川天然气公司之间的LNG业务推进。

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