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　　东方证券 唐思宇

　　事件：

　　公司发布2012年度业绩快报：2012年实现营业收入1000.8亿元，同比增长19.84%，实现利润总额88亿元，同比增长39.07%，归属于母公司的净利润73.8亿元，同比增长40.88%，实现基本每股收益2.47元。

　　投资要点：

　　收入过千亿，增长近20%。2012全年收入达1000.8亿元，同比增长19.8%，其中第四季度单季收入增速为18%，与前三季度基本持平。而行业整体2012年1-11月销量同比下滑5%，格力依靠较强的品牌力在行业弱市调整的情况下实现了行业整合。

　　全年净利率超7%，盈利能力维持高位。公司在四季度盈利能力维持高位，全年归属于母公司的净利润率在7.4%，其中第四季度单季度为8.93%，盈利能力较为出色。主要原因在于：1)原材料价格较去年同期下降，维持低位，而格力具有较强的产品定价能力，能够受益于原材料价格的下降；2)公司下半年一贯具有淡季优势，高端变频机、直流变频离心机组等高毛利产品销售占比提升带来盈利能力的提升。

　　产品为本的核心竞争力不断强化。我们认为格力较为稳健的业绩增长背后是由其产品为本的核心竞争力所支持的，空调行业长期增长潜力仍大，公司能够依靠其核心竞争力持续实现超越行业的增长。2013年行业能效标准的提升，将为行业带来一波产品升级的趋势，加上格力在2012年下半年推出多款高端变频新品，我们认为公司较高的盈利能力有望能够得到保持。

　　我们小幅上调公司未来三年盈利预测，预计2012-2014年每股收益分别为2.45、2.97、3.49元(原预测分别为2.27、2.71、3.19元)，参考可比公司相对估值水平，估值切换后给予公司13年12倍PE的估值，对应目标价35.64元，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：

　　行业需求回暖低于预期风险；原材料价格波动风险。

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