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　　国金证券 程兵

　　投资逻辑：

　　蓝玻璃应用由苹果向非苹果渗透趋势确定，将显著提升公司估值：目前蓝玻璃IRCF的下游应用主要为iPhone相机模组，而随着800万像素手机相机渗透率提升以及背照式CMOS的普遍采用，蓝玻璃凭借更优的性能，有望在非苹果智能机中取得更广泛应用。公司作为全球为数不多能够生产蓝玻璃IRCF且产能快速扩张的厂商，已经通过为国际大厂代工方式进入该市场，并间接切入一线终端客户。

　　公司前期受累苹果概念而超跌，明年估值切换反弹空间较大：近期由于iphone5预期出货量下降及苹果对零组件供应商砍单，公司作为相关概念股，也出现股价大幅下跌。但我们应看到，公司供给苹果的蓝玻璃IRCF的直接客户是镜头模组厂，非苹果厂商的应用爆发将远远弥补苹果砍单的影响，且苹果相关业务在公司收入占比本就不高，因此公司股价错杀以及明年估值切换，将创造极大的收益空间。

　　视频眼镜市场或将启动，应重视公司长期发展潜力：

　　13 年将有包括谷歌[微博]眼镜在内的数款视频眼镜推出市场，新的创新市场呼之欲出。公司在视频眼镜相关的微投技术上同样具备市场先发优势，其单位产值和市场空间均远超公司现有业务，构成公司的长期成长看点，也将进一步推升公司估值水平。

　　维持盈利预测，给予“买入”评级。

　　我们预测公司2012-2014年，分别实现净利润为158.25、232.98和298.83百万元，分别同比增长29.60%、47.22%和28.27%；对应EPS 为0.634、0.933和1.197元。

　　我们认为蓝玻璃和视频眼镜组件等具备良好市场前景的新产品，将确保公司未来持续快速增长，而目前公司估值仅对应13年不到20倍，价值明显被低估，因此给予公司未来6-12个月24.13元目标价，相当于26x13PE,给予公司“买入”评级。

　　风险蓝玻璃IRCF 渗透率提升低于预期。

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