圣农发展(002299) 品质突出 长期价值凸显

　　□招商证券[微博] 黄珺 胡乔(S1090511040040、S1090512110001)

　　自央视曝光药残鸡以来，相关部门纷纷介入，目前正等待检测结果，我们认为行业食品安全水平将在此次事件中得到较大提升，对于一体化高品质的鸡肉供应商圣农发展来说，其安全鸡肉溢价将再次得到认可，是公司又一次跨越发展的大机遇。

　　12月18日，央视曝光了山东一些养鸡场违规使用抗生素和激素来养殖肉鸡，并提供给肯德基[微博]等快餐企业，上海食药监局、山东工作组、北京卫生监督所纷纷对事件介入检测，目前正在等待检测结果。

　　我们认为此次事件对行业是短期利空长期利好，尤其有利于圣农发展这样的一体化、食品安全更有保障的公司。和三聚氰胺、瘦肉精等事件一样，行业潜规则被曝光后短期内需求可能受到影响，但长期看是有利于行业良性发展的，一是监管更加严格，部分不良企业退出，优质企业有更大的市场整合空间；二是下游客户在食品安全方面的诉求更高，对高品质产品的需求更大，有利于优质企业提高议价能力。

　　目前国内企业化运作的肉鸡饲养主要存在三种模式，即“公司＋农户”饲养、“公司＋合作社”饲养与公司自养。圣农自繁自养自宰的一体化模式品质可控性最强，加上所处武夷山天然的环境优势和多年积累的养殖管理经验，其产品品质非常突出。

　　作为鸡肉制品中间加工企业，圣农坚持“养好鸡”、“卖好肉”，在几次行业危机中均取得跨越式发展。此次事件过后，虽对下游客户的需求有短期冲击，但下游客户对高品质鸡肉的需求会大大增加，我们相信圣农是目前最安全的供应商之一，对圣农鸡肉的需求将会大幅增加，并且短期内将支付更高的安全溢价。

　　我们将公司2012-2014年EPS预测从0.12元、0.30元、1.06元调整到0.05元、0.51元、1.15元。公司长期投资价值凸显，维持强烈推荐-A评级。

　　克明面业(002661)出新品+提价格 增长有保障

　　□中投证券 蒋鑫 柯海东(S0960512080006、S0960512080001)

　　克明面业是目前我国最大的挂面制造企业之一。明年仍将是大众消费品中较好成长性、持续性和确定性的公司，基本面持续向好。

　　今年经济增速下滑背景下，公司销量增速较快，体现了良好的成长性，预计全年收入增长20%以上。公司近期对产品整体提价200元/吨，部分地区还在分阶段提价，持续增长有保障。此前公司产品供不应求，10月开始向经销商计划供货，近期提价顺利，幅度在4%-5%，后续根据原料价格走势可能还会再提价，加之明年产能增长20%-25%，收入增长20%以上有保障。

　　遂平基地投产后生产的新专利产品毛利率高达40%，已经进入包装设计阶段，预计很快可以出产品。公司目前整体毛利率仅24.6%，在提价和推广高毛利新品的作用下，预计明年毛利率会进一步提升。加之公司超募资金的利息收入将在明年一季度得以体现，预计明年利润增长在30%以上。

　　公司2009年被认定为高新技术企业，有效期3年，今年资质已经到期。临近年底，预计新的申请将于近期获批，未来所得税的优惠仍可持续。

　　预计2012-2014年公司EPS分别为1.05元、1.36元、1.75元。与今年行业利润增长靠毛利率提升不同，明年大众消费品业绩的增长需要销量的支撑，我们认为收入增速预期较快的公司业绩也会更好，公司是明年大众消费品中少数利润增速超过30%的公司，理应给予更高溢价，按明年25倍PE计算，目标价34元，维持强烈推荐评级。

　　建发股份(600153)估值修复正当时

　　□民生证券 孙洪湛(S0100512070004)

　　建发股份是一家以供应链运营和房地产开发为主业的现代服务型企业。公司房地产业务保持超预期的快速发展，结算高峰有望提前到来，将充分保障2013-2014年业绩；供应链业务或出现30%的同比大幅下滑，但明年有望否极泰来、温和复苏。

　　今年以来，公司在漳州、厦门、南宁、南昌等二三线城市积极拿地，目前土地储备面积预计接近700万平方米。今年公司房地产业务实际经营情况要好于我们此前估计，上调今年公司房地产业务销售收入及结算收入至130亿元和94亿元，同比分别增长35%和30%。公司目前在建项目将于2013-2014年进入竣工期高峰，有望在2013年即开启结算高峰，这将充分保障公司未来两年的房地产结算收入增速。

　　钢铁、浆纸及酒品业务利润下滑是拖累公司供应链业务今年盈利下滑的最主要原因。钢铁行业目前整体处于去库存状态，前三季度的需求萎靡造成库存走高、价格下滑；造纸业同样面临与钢铁行业相同的窘境。伴随着四季度国内宏观经济开始企稳，需求端绝境中缓慢恢复，为明年重新点燃希望。我们看好这两项业务明年温和复苏。酒品业务则受累于红酒跌价及渠道铺建，但明年好转概率较大。预计2012年公司供应链营业收入将同比增长13%，净利润同比下滑约30%；2013年营业收入和净利润预计分别同比增长11.5%和35%。

　　总的来看，今年与去年的业绩差额主要是体现在非主营业务方面，业绩的负面影响已被市场消化。随着大盘走强及市场人气的逐步积累，建发股份正走在估值修复的途中。预计2012-2014年EPS分别为0.71元、0.93元和1.11元，目前股价对应PE为8.5X、6.5X和5.4X，估值优势显著，上调至“强烈推荐”评级。

　　广深铁路(601333)铁路改革主题的首选标的

　　□申银万国[微博] 周萌(A0230511040038)

　　由于城际车、长途车客运量下滑，大修与人工费用上涨迅速，广深铁路今年前三季度业绩下滑28%，但我们认为，公司业绩低点已过，预计明年增长15%以上。凭借低估值、稳增长，公司将是受益铁路改革的首选标的。

　　造成公司今年业绩下滑的几大因素在2013年将缓解。首先，城际车由于新车上线与大修陆续完成，运力约束将逐步消失；其次，长途车去年春节扰动因素将消失，2013年有望同比增长7%；再者，2012年大修进度超过60%，2013年费用将较2012年少1亿；最后，深圳东站于今年12月21日开通，将刺激路网收入上升。几个核心驱动要素全面回暖将促进业绩同比增长15%以上。

　　我们认为铁路改革将沿着“政企分开、网运合一、价格管制放松”的路径推行，2013年或将初步实现政企分开。广深铁路将从“网”、“运”两个层面受益：其一，经营权下放、价格管制放松后，公司多元化业务、路网的产能利用率均将上升，从而提升ROE；其二，公司是铁道部“网运合一”的两个上市平台之一，有望整合南部路网，资产规模将实现外延式扩张。

　　铁路改革对铁路企业业绩的影响需要3-5年的时间才能体现，因此2013年铁路改革或将是一个主题性机会。广深铁路2013年业绩止跌回升，目前PB仅0.75，估值水平较低，因此我们认为公司是铁路改革的首选标的。预计2012-2014年EPS分别为0.18、0.21、0.22元，对应目前股价PE分别为15倍、13倍与12 倍，维持“增持”评级。

　　海格通信(002465)受益军工信息装备需求提升

　　□湘财证券 周明巍

　　(S0500512050001)

　　海格通信源于1956年始创的广州无线电厂，是我国军用无线通信行业重要的技术装备研发基地，目前军工产品营收超7成。近年来，通过并购与自行研发，主营业务已从原有的军用电台为主拓展至北斗导航芯片、集成导航终端、军用集群通信、气象雷达、卫星通信、军工天线、数据链等，形成较全面的军工信息设备产品线。2003年伊拉克战争以后，我国军事理论发生了重大变革，新军事变革被广泛重视，倡导在武器装备信息化的前提下，实现军事理论的创新和军队结构的优化。美军装备数据链等信息化装备后，陆军机步师战力提升3倍以上，空军战斗机提升2.6倍。目前美军信息化程度达80%，其信息化通信设备主力供应商哈里斯由此在此业务上营收10年增长10倍。目前我国信息化程度仅30%左右，相当于美军海湾战争前的水平。在新军事变革背景下，我国军工信息设备装备需补课。

　　上世纪80-90年代，我国军事装备让位于经济发展，一批军事科技人才纷纷“东南飞”，投身于民用通信技术发展，诞生中兴华为等世界通信设备龙头企业。目前不论从收入对人才的吸引看，还是从当前国内军事信息技术的掌握程度看，还是新形势下新装备的需求看，军工设备类企业都展现出更大的吸引力和成长性。其中海格通信作为行业龙头，应受益明显。

　　我们认为，随着美国“重返亚洲”政策的实施，国际形势不断转趋严峻的大背景下，我国军工装备在基本完成机械化后，有必要加速实现信息化，才能完成真正意义上的新军事变革。海格通信近年通过并购与自身研发，初步形成了较完整的信息装备产品线，后续将持续受益军工信息装备需求的不断提升，有望成为中国的“哈里斯”。预期公司2012-2014年EPS分别为0.78元、1.11元、1.32元，给予“买入”评级。

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