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　　国金证券 罗立波 董亚光

　　投资逻辑：

　　天广消防是国内最早获批进入消防市场的民营企业之一，其主导产品包括自动灭火系统、消防供水系统、消防炮等，广泛应用于各类大型场馆、交通设施、商用楼宇、市政工程和品质要求较高的住宅建筑。

　　专注产品、特色鲜明：在“拼价格”已司空见惯的消防市场，公司持续投入产品研发和制造水平提升，依靠高品质确立品牌形象和市场定位。南安市被誉为中国的水暖之乡，而公司依托当地产业集群而衍生的庞大建筑配套设施经销队伍，与31个省市区的400多个经销商建立良好合作关系。

　　这种紧密协作的产业关系，成为公司在行业脱颖而出的有力支持。

　　从产品延伸到工程，布局全国：我国消防产业每年的市场规模超过1,000亿元，而参考国外消防产业发展历程，还存在市场整合、提高市场集中度的机会。公司确立了“工程产品一体化”的发展方向，依靠产品技术、资金实力、地方支持紧密结合的优势，建设天津基地，辐射北方市场。按照进度，天津基地将在2013年陆续建成投产，而公司在重大工程项目、生产工程人员等方面做了积极的储备，其效果值得期待。

　　投资建议：

　　我们预测公司 2012-2014年销售收入分别为451 百万元、631百万元和859百万元，净利润分别为143百万元、103百万元和136百万元，对应的EPS分别为0.716元(扣除购买天保嘉辉股权形成的营业外收入后为0.376元)、0.517元和0.681元。

　　基于公司现有产品技术与经销商网络结合的优势，和天津基地建设、工程产品一体化发展的潜力，结合利润增长水平，我们给予公司目标价为13.45-14.49元(相当于2013年26-28倍PE)和“增持”的投资评级。

　　风险提示：

　　天津基地将依托公司现有产品技术和品牌效应，和天津滨海新区临港经济区管委会等地方支持，辐射北方市场。尽管公司已做了积极的储备，但作为新发展的区域中心，天津基地的建设进度和市场开拓存在不确定性。

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