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　　国信证券 王念春

　　事项：

　　鹏博士公告根据公开挂牌结果，中信网络将长城宽带的 50%股权及相关权利以人民币71,200万元转让给鹏博士股份公司，公司已于2012年12月13日收到中国证监会《关于核准成都鹏博士电信传媒集团股份有限公司重大资产重组的批复》(证监许可[2012]1670号)。

　　评论：

　　长宽终于完全属于鹏博士，公司业务集中度进一步提高。

　　鹏博士自2010年收购长宽受挫后，公司上下业务一度遍地开花，涉足宽带接入、安防、电视媒体、CDN、投资及IDC等诸多领域，市场普遍对公司感觉是主营方向不定，业绩模糊难测，的确公司两年多来经营业绩也呈现出不尽如人意的地方。但自2011年末公司收购长宽50%股权后，特别是2012年下半年以来，我们感觉到公司管理层在逐渐收缩业务布局，如谨慎进入安防领域、变卖上海帝联、加强IDC建设、培养互联网团队人才等举措，公司开始将重心聚焦在宽带接入、IDC等少数自己有独特优势的细分行业。我们认为随着公司业务结构的进一步明朗化，公司未来将只做和宽带互联网相关的业务布局，经营活动将步入稳步增长轨道，对公司前景较为乐观。

　　鹏博士已是无可争议的成为第一大民营宽带运营商。

　　我们预计长城宽带2012年缴费用户数在350 万左右，加上鹏博士自身的120万用户，全年缴费用户数预计在470万，无疑鹏博士将是继三大运营商后最大的固网宽带运营商，也是国内民营第一家多业务的电信增值服务商。

　　维持“谨慎推荐”评级。

　　考虑到长宽并表因素(2013/2014年长宽净利润分别预计为2.75和3.46亿元)，我们谨慎预计12-14年公司可实现EPS为0.17/0.32/0.44元，对应当前股价2013年PE为18.15x。鉴于公司作为民营互联网接入及增长服务龙头，2013年各项业务都将步入正轨，我们看好公司未来的利润上涨空间，维持公司“谨慎推荐”评级。

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