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　　海通证券 龙华

　　事件：

　　中国南车公司12月13日公告签订若干项重大合同，合计金额约72.3亿元人民币，合同总金额约占该公司中国会计准则下 2011年营业收入的9%。

　　点评：

　　中国南车全资子公司南车南京浦镇车辆有限公司、控股子公司南车青岛四方机车车辆股份有限公司、控股子公司广东南车轨道交通车辆有限公司与广东珠三角城际轨道交通有限公司签订了约 28.4亿元人民币的 CRH6型城际动车组销售合同，估计约折城际动车190辆左右。这是南车为城际铁路设计的新车型CRH6动车组第一次签订销售合同。

　　2012年11月30日，我国首列时速200公里和谐号CRH6型城际动车组在南车青岛四方机车车辆股份有限公司竣工下线，几乎同一时间本合同签订。本次城际动车订单为中国首签，另外南车领先的城际铁路动车编号又一次显示了中国南车在新产品技术研发方面的优异能力。

　　本次合同由南车全资子公司南车南京浦镇车辆有限公司、控股子公司南车青岛四方机车车辆股份有限公司、控股子公司广东南车轨道交通车辆有限公司共同与客户签订，其中广东南车轨道交通车辆有限公司是南车南京浦镇车辆有限公司与广东省铁路建设投资集团有限公司合资组建的，总体产能规模为新造动车组700辆/年，将于2013年5月全面达产。CRH6型城轨动车组将在广珠城轨上完成30万公里的运行考核，预计考核时间至少将需要2-3个月时间。

　　广东南车轨道交通车辆有限公司负责人匡算了珠三角地区城际铁路大约有2000辆动车的需求量，假设2000辆车体全部都采取8节编组的形式组合成一列，那么广东未来约共需要250列动车，假设CRH6型动车约1.2亿元每列的价格计算，整个市场需求高达300亿元。如果对全国城际轨道采取保守的估算方法，未来30年城际轨道动车需求量将达到或超过4.5万辆，平均每年需求量超过1500辆，折全国年需求城际动车225亿元。本次合同的签订显示，南车在城际铁路动车制造方面再次领得先机。

　　2013年铁路车辆投资反弹可期。铁路固定资产投资触底回升，2012年基建投资大幅上调至5160亿元，但车辆购置费大约从860亿上调至900亿元，可能导致2012年车辆购置不足。根据调查了解，各地路局买车呼声很高，预计2013年铁路基建投资5300亿元，车辆及更新改造投资1500亿，车辆购置增长显著。铁路投资提升将全面带动行业景气，对景气度进行排序：城轨、动车、机车、货车、基建。

　　动车组需求存压，须释放。动车组客流显著增长，2012年1-9月我国高速客运网的客运周转量YOY30%以上，对动车组需求保持压力。预计2012年公里高铁竣工里程2700-2800公里，初步形成东部繁忙干线路网。因今年高铁通车里程略低于计划，2013年高铁竣工里程可望超过3000公里，对动车组需求将大幅放出，预计铁道部年关将推出约400列动车组招标，2013年有望交货300自然列远超2012年交货量。

　　预计公司2012年业绩平稳，2013年业绩重拾增长。预计2012年收入及利润增速保持平稳，其他(贸易)和客车增长明显，动车组、货车、城轨略增，机车下滑。铁道部货车1.5万辆、客车1200辆招标即将结束，预期2013年春节前可交付。目前南车的动车组及机车在手订单寥寥，招标重启预期甚高；城轨在手订单饱满。因2012年各主要产品低基数及行业明确回暖，我们预计2013年南车的城轨及动车组高速增长，机车增速反转，货车及客车稳健增长。

　　维持“买入”评级。动车和机车招标重启，铁路投资信心增强，上调公司2013年收入及利润增速，预计公司2012-2014年每股收益0.29、0.35和0.43元，2012年12月12日公司收盘价4.92元，对应2012年动态市盈率16.97倍。给予15-16倍2013年动态PE，对应目标价5.50元。从长期投资价值看，铁路车辆有持续发展空间，维持对中国南车的“买入”评级。

　　不确定性因素。我国经济景气下滑超过预期，高铁竣工未如期完成，铁道部改革不达预期，动车组需求延后导致订单不足，影响公司稳定盈利。

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