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　　长江证券 张翔

　　事件描述。

　　2012年12月12日雅化集团公告拟用自筹资金收购泸州安翔民爆物资有限公司股东股权，雅化集团本次收购安翔民爆45.36%的股权，支付资金不超过人民币3,720万元，完成本次收购后公司合计持有安翔民爆51.36%的股权。

　　同时雅化集团公告控股子公司内蒙古柯达化工拟以自有资金收购包头市资盛民爆器材有限公司不超过75%的股权，收购资金不超过5,475万元。

　　事件评论。

　　此次收购增厚公司全年EPS0.04元：根据公告，资盛民爆2012年的净利润有望达到1200万元左右，安翔民爆2012年的金利润有望达到2500万元左右，按照公司总股本4.8亿计算，可增厚母公司EPS0.04元。

　　收购安翔民爆有利于公司在泸州地区的一体化发展并拓展到周边省市：安翔民爆是泸州市唯一一家具有民用爆炸物品销售资质的企业；并且实质性控制了川南区域内实力最强的爆破公司，此次收购可以实现集团产品和爆破一体化服务在该区域的统一市场，并可向重庆、贵州、云南等省市拓展，具有重要的战略地位和良好的发展潜力。

　　收购资盛民爆不仅有利于公司在包头地区的一体化发展更利于公司在内蒙的进一步整合：资盛民爆是内蒙古包头地区唯一一家具有民用爆炸物品销售资质的企业，年均销售炸药2万吨左右，公司收购之后可整合当地的生产、销售、配送及爆破业务；同时由于内蒙古地区属于国家重点开发区域，炸药供需存在缺口并且行业比较分散，公司控制流通企业之后也有利于继续在该地区的横向兼并收购。

　　投资建议：我们预测公司2012-2014年每股收益分别为0.45、0.59和0.71元，对应当前的股价的PE分别为17.8、13.8、11.4。我们看好公司行业内横向兼并收购的能力及“一体化”发展的巨大潜力，维持行业深度报告中的“推荐”评级。

　　风险因素：宏观经济持续恶化的风险；未来收购低于预期的风险。

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