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　　长江证券 陈志坚

　　事件描述。

　　2012年12月12日，张家界旅游集团股份有限公司发布关于调整十里画廊观光电车票价以及宝峰湖景区门票价格的公告。

　　根据物价局文件，十里画廊观光电车单程普通票价由现行30元/人次调整为38元/人次，双程由现行40元/人次调整为52元/人次，票价调整自2013年1月5日起执行；宝峰湖景区普通票价由现行74元/人次调整为96元/人次，票价调整自2013年3月18日起执行。

　　事件评论。

　　由于新门票执行时间均在2013年，因此本次门票调整对公司2012年全年业绩无影响。参照2011年两景区游客量增速情况，我们假设2013年游客量增速仍维持该水平，预计提价后十里画廊、宝峰湖景区将至少增加净利润900万元，增厚业绩0.03元，约占为11年净利润10%。

　　住建部官员在12月4日《中国风景名胜区事业发展公报》新闻发布会上表示，风景名胜区的长远发展目标是门票免费，需回归公益性的观点，我们认为，对目前以门票经济为主的自然景区模式不会起到根本性的改变，一是因为优质旅游资源的维护支出依然主要来自地方政府，必须依赖门票形式来补充地方财政，二是优质旅游资源的稀缺性决定了游客过多带来的环境问题以及交通问题，所以我们认为短期内全面取消景区门票的可能性非常小。

　　受门票提价利好影响，伴随未来景区游客数的稳定增长，公司2013年业绩有望再创新高，预计2012-2014年公司EPS分别为0.37元、0.47元和0.57元；对应的PE分别为21倍、17倍、14倍，给予公司“推荐”评级。

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