金证股份(600446)享金融创新进程加速盛宴

　　□长城证券 刘深 (S1070511050001)

　　公司是国内最大的金融证券软件开发商和系统集成商。公司三季报业绩略超预期，回归主营战略收效显著，公司回归主营战略坚定统一，未来将专注于金融软件业务，公司将充分受益于金融创新业务及基财新市场的全面切入，高成长可期。

　　公司1-9月实现归属于上市公司股东的净利润为3959万元，同比增长43.47%；单季度来看，三季度归属上市公司股东净利润同比增长151.07%，三季度利润同比大幅改善，原因是金融软件主营业务的收入持续增长和系统集成及建安工程业务的收入加速确认。

　　公司回归金融软件业务主营战略坚定统一，报告期内不断剥离金慧盈通、金慧融智等从事非主营业务的子公司，业务结构持续优化，且未来此趋势仍将延续。回归主营战略收效明显，高毛利率的金融软件业务收入占比持续提升，公司综合毛利率同比上升2.8%，净利率盈利质量改善明显。

　　今年金融创新进程显著提速，公司金融创新产品线齐全，凭借集中交易系统的高占有率以及更为优质的客户构成，将充分受益于金融创新。与此同时，在基财新市场，公司历时三年的积累，终于取得重大突破。由证券系统衍生而来，自行研发中间件的新一代基金各模块业务系统(包括TA、投资交易系统、网上交易+直销等)已经在基金业内突破20家客户使用，拿下三家新设基金总包项目更是标志着公司全面进入基金信息化行业，同时也是公司基财业务的拐点，未来券商投资管理系统、银行、信托等行业将上演相同的戏码。公司2011年金融信息化软件收入体量仍然较小，业绩高成长可期。

　　考虑到金融创新进程加速已成定局及报告期内溢价出售金慧融智带来的投资收益，上调公司2012-2014年EPS为0.26元、0.35元和0.49元，对应当前PE分别为25X、18X和13X。鉴于公司金融信息化业务高速增长，拐点已现，维持“强烈推荐”的投资评级。

　　国电清新(002573)运营规模将加速扩张

　　□华泰证券 程鹏 (S0570510120044)

　　公司专注于电厂脱硫脱硝工程建造和运营服务。公司凭借技术优势和灵活的运营机制，在脱硫运营规模、业务毛利率等指标上超出行业水平，竞争优势明显。

　　我们对公司所处行业的发展趋势判断为：脱硫市场建设高峰已过，脱硫达标改造、干法脱硫市场成为主要需求；脱硝改造千亿市场在未来4年集中爆发；脱硫脱硝行业内采用运营模式的比例将大幅提升，目前脱硫市场已经大量采用运营模式，其中以中电投、国电、大唐等电力集团推进最快，脱硝改造中部分订单也已采用运营模式招标。

　　公司竞争优势体现在技术储备丰富、拥有干法活性炭、有机催化净化等优势技术；运营机制灵活、高效，单项目盈利能力超越行业水平。公司业务重心调整至运营业务，目前在手储备项目超过1120万千瓦装机，保守预计(5000利用小时)将贡献EPS0.96元。未来来自现有脱硫运营项目的脱硝需求、三西地区煤电基地的干法脱硫需求和脱硫改造的新增需求三方面的订单确定性较强，预计其中部分项目将采用运营方式，推动公司运营规模快速增长。

　　预计公司2012-2014年EPS分别为0.38、0.94、1.09元。公司未来以运营业务为重心，运营装机规模将加速扩张，脱硝改造、干法脱硫市场陆续启动是公司新增订单的主要驱动力。比较行业平均估值，给予公司2013年20-24倍PE较为合适，对应合理股价18.80-22.48元，维持“增持”评级。

　　数字政通(300075)需求旺盛 业绩高增长

　　□信达证券 边铁成 (S1500510120018)

　　数字政通日前发布三季度报告，1-9月公司实现营业收入8821.45万元，比上年同期增长101.64%；归属于母公司所有者的净利润1931.17万元，比上年同期增长48.24%。当前公司订单充足，未来业绩有望维持高速增长。

　　住建部高度重视各城市的数字化城市管理系统的推进，明确了地级及以上城市普及数字城管系统的工作目标，并将其纳入文明城市测评体系。当前公司订单饱满，业绩高速增长，在维持发达城市客户的同时，拓展了一批二三线城市。而且随着业务前后端一体化，单个合同收入越来越大，未来几年公司都有望受益于全国各地数字城管系统的建设，实现业绩的高速增长。

　　1-9月，公司毛利率达到64.71%，与2010、2011年65.74%、65.02%相当，虽然运营服务外包等新业务会造成公司毛利率下滑，但关键的原因是去年地方政府换届的特殊时间段，信息化建设积极性不高，公司为确定落实项目，不惜压低软件产品服务的价格。历年来公司四季度收入占全年收入比重较大，预计全年毛利率相比去年将有3-4个百分点的回升。

　　目前政府管理社会的出发点正在从事后控制、管制向事前监督、预防转变，2010年中央政法委、综治委选取了全国35个市和县作为全国社会管理创新综合试点开始，公司构建了网格化社会管理综合信息平台。今年在荆门、黄石、柳州鱼峰区、安阳文峰区先后中标有影响力的项目，当前市场对社会管理解决方案的需求有不小的低估，公司凭借自身已建立覆盖全国的专业化研发、营销、技术支持团队，在蓬勃发展的社会服务管理领域很有可能创造出和数字化城管系统同样辉煌的业绩。

　　维持公司2012-2014年每股收益为0.92元、1.23元、1.56元的盈利预测，对应当前股价市盈率分别为27倍、20倍、16倍，估计合理价值区间为27.6-29.44元，维持“买入”评级。

　　老板电器(002508)成长中的中高端厨电龙头

　　□兴业证券 姚永华 (S0190512080007)

　　老板电器主营业务为厨房电器产品的研发、生产和销售。公司品牌定位中高端，国内市场上只有方太、西门子与其定位相近，且在高端市场与方太成双寡头的竞争格局。2007-2011年间，公司营业收入实现年均复合20%的增长。

　　厨电行业以新增需求为主，短期受制于地产调控，但中长期成长具有确定性。在不考虑更新需求的情况下，预计2012-2015年厨电行业内销量复合增速约为6%，其中，高端、中端、低端的复合增速分别为15%、8%、3%。

　　品牌定位契合行业消费升级趋势。公司产品定位中高端，2012年公司油烟机高端占比37%，中端占比55%，受益于行业升级。油烟机行业高端占比从2008年的5%提升到2012年的14%，中端占比从2008年的35%提升到2012年的43%，提升显著。预计公司2012-2015年油烟机销量增速分别为18.7%、22.5%、19.9%和14.7%，保持稳定快速增长趋势。

　　预计公司2012-2014年营业收入分别为19.25、24.07、29.49亿元，同比增长25.5%、25.0%、22.5%；2012-2014年净利润分别为2.48、3.01、3.52亿元，同比增长32.4%、21.4%、17.1%，对应目前股价PE分别为18、15、12倍。考虑公司未来盈利增长具有较大的确定性，给予“增持”评级。

　　江中药业(600750) OTC回升至最好水平

　　广发证券 贺菊颖(S0260511050002)

　　江中药业是江西省医药行业首家上市公司，以生产OTC类药品为主，主导产品有江中复方草珊瑚含片、江中健胃消食片、江中亮嗓等，市场竞争力较强。公司日前公布了三季报，前三季度实现收入和净利润21.78亿元和1.49亿元，分别同比增长41%和9%，收入增速快速恢复，但成本下降缓慢致净利润增速低于预期。

　　OTC业务今年恢复至历史最好水平，前三季度母公司收入增长44%，其中健胃消食片增长约50%，草珊瑚含片增长约20%。预计全年OTC业务将恢复至略超过2010年的规模。受去年产销量低于预期影响，上半年公司采购太子参均价在230-240元/公斤，第三季度采购均价降至180-200 元/公斤，略高于此前预期。目前主要产区的报价继续下降至160-170元/公斤，预计全年采购均价在210元/公斤附近。今年三大产区虽然受天气影响单产可能减产，但由于扩种面积较大，产量仍有明显增长，预计明年太子参价格仍会进一步下降。

　　初元今年处于销售的转型期，零售渠道维持平稳，预计前三季度增长5%；虽然试点的两个医院临床营养中心还没有盈利，但住院患者家属重复购买率不低，公司正在调整产品结构以更加符合患者需求。前三季度参灵草实现含税销售1.3亿，受宏观经济低迷对高端滋补保健品消费的影响其销售低于此前预期；公司目前已覆盖100个大中型城市的终端，预计公司将调整广告及产品策略、同时继续以高端商场及团购礼品方式推动参灵草增长，预计全年销售3-4亿元。公司同时也储备了参灵草系列的细分产品、未来可能适时推向市场。

　　公司战略清晰，看好其培育类消费品细分市场大品种的能力。考虑到太子参价格下降缓慢，最新盈利预测分别为0.80元/1.07元/1.37元，对应动态市盈率27倍/20倍/16倍，维持买入评级。