歌尔声学：四季度继续受益于智能手机成长
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广发证券 彭琦
2012年前三季度，公司实现营业收入45.31亿元，同比上升64.55%。
实现归属于上市公司股东的净利润5.79亿元，同比增加65.17%，稀释后每股EPS为0.68元，每股经营活动产生的现金流量净额为0.31元。
其中第三季度，公司实现营业收入19.83亿元。同比增加54.04%，环比增加26.50%。归属上市公司净利润为2.68亿元，同比增加47.69%，环比增加30.59%，稀释后每股EPS为0.31元。
公司毛利率为27.00%，与去年同期下降1.10%。其中2012年第三季度公司毛利率为25.57%，同比降低3.38%，环比降低2.23%。
受益智能终端增长，大客户需求持续增加。公司产品凭借出色的研发能力和技术储备，切入众多国际智能消费电子领域的国际大客户供应链。
公司收入增量将主要来自苹果、三星(微博)、索尼和华为，收入占比有望从11年60%提升到13年近90%，其中贡献最大是苹果。
高保真耳机与摄像模组业务共同驱动未来成长。下半年歌尔的高保真耳机，切入iPhone5供应链获得耳机订单，为公司四季度以及明年全年的业绩带来增长点。公司还切入多家智能终端厂商耳机供应链，这些厂商的终端出货也将大幅拉动歌尔声学的耳机业务。另外，公司有望切入COB镜头模组封装市场，我们看好公司未来在镜头模组业务上的成长。
盈利预测、估值与投资评级。我们预测2012年到2014年，公司EPS分别为1.08，1.62，2.48元，鉴于公司未来成长性，给予目标价43.10元，维持公司“买入”评级。风险提示。下游大客户产品出货延迟风险，经济放缓导致全球智能终端销售下滑风险，公司投资项目建设低于预期风险。
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