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　　中金公司 关滨 何帅

　　前三季度业绩符合预期：

　　吉艾科技前三季度实现营业收入6159万元，同比增长149%；营业利润2193万元，同比增长397%；归属于母公司股东的净利润1969万元，同比增长398%，合每股盈利0.09元，符合预期。前三季度业绩增长主要由于今年交付的测井仪器数量增加，以及新增高端测井服务队的贡献。

　　公司的收入和盈利主要在第四季度确认，从历史经验来看，第四季度的净利润占全年的比重约85%。

　　测井仪器销售拉动第三季度业绩增长。第三季度收入1762万元，绝大部分来自测井仪器销售。公司在现有业务的基础上，持续加大市场开拓力度，下游客户测井仪器需求增长较快。

　　测井服务收入确认有所滞后。公司第三季度确认的测井服务收入较少，可能不到200万元(财务报表合并口径-母公司口径)，我们估计当季部分作业收入可能将在第四季度确认。新产品研发和油田服务产业链延伸是公司未来几年增长的主要驱动因素。今年新产品过钻头测井仪器成功推出，明年的销售可望放量。公司目前正在研发随钻测井仪器，计划明年底推出，2014年可能实现商业化销售。测井服务方面：

　　针对国内外的高端市场，今年新增了5支高端服务队，明年也计划新增5支。加上公司对收购的山东荣兴11支服务队伍的整合，预计公司测井服务收入将大幅增长。

　　估值与建议：

　　我们维持公司2012/13年的盈利预测，即净利润分别为1.36亿元和2.02亿元，同比分别增长37%和49%(今年的所得税率从7.5%增加到15%)。今明两年全面摊薄每股盈利分别为0.63和0.93元/股，对应31倍和21倍的2012/13市盈率。公司的竞争优势和成长路径清晰，新产品研发和油田服务的产业链拓展值得期待，维持“推荐”评级。短期内，公司有望兑现今年的盈利增长预期，明年可望迎来估值切换的投资机会。

　　风险：石油公司缩减资本开支；技术优势的维持；订单周期风险；季度盈利波动风险；向服务领域和海外市场扩张的风险；提供测井服务可能影响响仪器销售；高新技术企业政策变动风险；应收帐款管理风险等。