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　　国金证券 易欢欢

　　事件聚龙股份捆钞机系列两种机型、清分机系列两种机型近日通过农业银行的产品测试，并与农业银行签订了金融机具采购框架性协议。

　　评论连续入围农行，清分机带来新突破：农业银行是公司前五名主要客户，09年入围农业银行总行招标后从09年到11年三年实现大量销售收入，对于公司业绩持续稳定增长起到了非常积极的作用。此次通过农业银行产品测试并再次签订采购框架协议证明了农业银行对于公司技术水平以及产品质量的信赖，并且公司本次入围农业银行招标采购在入围机型数量上较上次有所增加，公司新产品1+1口小型纸币清分机的中标意味着该类机型在国内大型商业银行的销售有了新的突破，预计未来公司清分机将在更多的银行客户中实现突破，成为公司又一个业绩增长点。

　　与银行签约状况良好，业绩增长有保证：今年以来公司已经连续入围了包括工农中建交这五大国有银行，并且以五大国有银行的大单奠定了行业地位，随后扩大在其他股份制银行中的成绩中标民生银行，产品覆盖率逐渐提升。我们认为一方面公司入围多家银行并逐步签订销售框架协议有效的保证了公司业绩，另一方面以最新的农行为例可以发现公司产品对于客户存在一定黏性，并且公司能够通过深入了解客户开发出满足其需求的新产品，因此我们认为随着公司清分机销售范围的进一步扩大，公司未来业绩增长有保证。

　　金融机具市场大，清分机是公司竞争亮点：目前小型清分机在网点柜台目前的配置率不到10%，以中国13万个网点，每个网点4-5个柜台计算，市场容量约140多个亿。公司在纸币清分机的关键零部件、整个识别算法等都由自身设计和制造，掌握了核心技术拥有较强的议价能力，因此作为国内企业领头羊的地位进一步得到巩固。

　　投资建议维持“增持”评级，我们预测公司2012-2013年 EPS 分别为0.626元、0.878元，目标价29.00元，对应46x12PE,33 x 13PE。

　　风险提示公司目前估值较高，清分机取代传统点钞机进度不确定，宏观经济环境影响。