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　　中投证券 杨国萍

　　红宇新材公告了2012年前三季度业绩预告，预计归属于上市公司股东净利润同比增长15-25%左右，对应的净利润为3550万元-3850万元。我们取中值20%的增速和金利润3700万元测算，公司今年1-9月份摊薄EPS为0.385元，基本符合我们之前的预期；预计全年业绩也能符合我们之前的预期。

　　当然，从我们对全年的预测0.75元的EPS和目前时间进度来看、公司4季度业绩压力会比较大，但是，我们从公司历史业绩分布来看，公司季节性非常明显，与下游客户结算有关，大量的结算发生在年底前后，例如，2011年公司实现净利润5791万元，其中1-9月份实现净利润为3084万元，单4季度实现2707万元，单4季度净利润占公司全年净利润的46.74%、接近全年的一半。

　　我们认为，目前公司下游客户结构与去年相比，没有发生较大的变化，预计下游客户的结算惯例以及相应的公司的收入利润分布结构不会发生明显的变化，因此，我们认为，今年4季度，公司的净利润水平也有望达到全年50%左右的水平，全年净利润达到我们之前的预期。

　　投资要点：

　　红宇新材公告显示，公司收入利润增长，主要是公司积极进行了市场开拓、核心产品继续保持良好的发展势头，收入保持了稳定的增长。其次，公司三项费用列支正常；另外，公司前三季度非常性损益预计为700万元。

　　未来两年公司基于目前业务的发展，公司业绩稳定增长有保障。我们认为，首先，公司有技术且市场空间逐步打开。公司在自身领域具有非常明显的技术优势，目前正处于已打开下游市场、全面受到下游客户认可、在政策推动下正迎来全面发展的时期，面临着巨大的市场空间。其次，公司成熟产品产能稳步提升与新兴产品的产能逐步建设，使公司业绩稳定增长有保障的同时、还在不断创造新的利润增长点，募投项目将使公司磨球产能增加至3.7万吨万吨、自有衬板产能5000吨，保证公司短期增长的同时、还增加了稍长时期新的利润增长点；最后，我们推断，在下游需求未来可见的快速增时期，不排除公司以更快捷、高效的方式进一步提升产能。

　　维持公司“推荐”的投资评级，维持公司2012-2014年摊薄EPS分别为0.75元、0.95元和1.53元的预测，在外部政策明确推动和公司产能扩张可能超预期的情况下，公司未来业绩增长超预期可能性非常大，维持“推荐”的投资评级。