本钢板材：3季度净利润下降源于量减价跌
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长江证券 刘元瑞 王鹤涛
事件描述本钢板材发布2012年3季度业绩预告，预计2012年前三季度实现归属母公司净利润为1.10-1.50亿元，同比下降80.76%-85.89%；实现EPS为0.04-0.05元；其中，3季度实现归属于母公司净利润为-0.35-0.05亿元，同比下降97.39%-119.09%；实现EPS为-0.01-0.00元，2季度为0.02元。
事件评论3季度净利润大幅下降源于量减价跌：进入传统淡季的3季度后，下游需求有所回落，在供给压力下，国内市场钢价在7、8月份快速下跌，板材价格同样大幅下跌，9月中旬钢价虽略有反弹，但9月月度均价依然有所下跌。综合来看，3季度国内板材价格环比下跌约12%。
钢价的快速下跌迫使钢企通过检修等方式降低产量，公司同样没有例外，7、8月产量持续下跌，假设9月维持8月日产量水平，则3季度公司季度产量环比下跌近7.5%。量减价跌下公司营业收入环比下降是大概率事件。
成本方面，钢价的下跌同样倒逼国内矿价出现下跌。3季度国内矿价持续下跌，季度均价下跌约11.4%。不过矿价的下跌过程滞后于钢价，考虑到原材料周转，3季度公司成本压力依然较重，预计3季度公司综合毛利率下降的概率较大。
收入与毛利率的双降导致公司3季度净利润环比大幅下降，而这一点很可能成为钢铁上市公司3季报普遍存在的现象。
耐心等待行业复苏，长期加大资源掌控、逐步延伸产业链：以板材为主的产品结构模式使得公司短期盈利能力的恢复还需要等待行业的复苏，而长期来看，资源的布局将逐步扩大公司在产业链上的掌控能力。预计公司2012、2013年EPS分别为0.07元、0.18元，维持“谨慎推荐”评级。
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