大冶特钢：量减价跌致3季度净利润大幅降
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长江证券 刘元瑞 王鹤涛
事件描述大冶特钢发布2012年3季度业绩预告，预计2012年前三季度实现归属母公司净利润为2.04-2.20亿元，同比下降50.97%-54.53%；实现EPS为0.45-0.49元；其中，3季度实现归属于母公司净利润为0.15-0.31亿元，同比下降76.14%-88.36%；实现EPS为0.03-0.07元，2季度为0.24元。
事件评论量减价跌3季度收入下降，净利润环比大幅下降：从集团公司新冶钢的产量来看，假设9月日产量与8月相同，3季度新冶钢产量环比下降近30%，幅度较大，一定程度上说明3季度大冶特钢产量也有明显下降。不仅如此，根据我们的统计，特钢公司中除杭钢股份、方大特钢外，淮钢特钢、东北特钢、西宁特钢和兴澄特钢3季度产量均大幅下降，尤其是与大冶特钢同属中信泰富旗下的兴澄特钢减产同样近30%。究其原因，应是下游需求低迷所致：3季度国内汽车产量同比增速持续下滑，尤其是重卡表现更为低迷。
在产量下降的同时，3季度国内特钢价格持续下跌，9月虽略有反弹，但月度均价仍有所下跌，季度均价则下跌近10.5%。在量减价跌的情况，预计3季度公司收入环比有所下降。
成本方面，虽然3季度主要原材料矿价与废钢价格均有所下跌，但其下跌明显滞后于钢价下跌。原材料价格下跌的滞后性可能导致公司毛利率延续2季度的下降趋势，而营业收入与毛利率的双降应是公司3季度净利润环比大幅下降的主要原因。
现有产能基本维持稳定，增长来自于产品结构的进一步调整：公司现有产能水平基本稳定，未来增长主要依赖于产品结构调整带动盈利能力的提升：1特冶、锻造项目等重点项目的达产创效；2新品研发的突破；3以客服为中心，不断开拓国内外高端市场。
预计公司2012、2013年EPS分别为0.65元与0.78元，维持“谨慎推荐”评级。
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