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　　长江证券 刘元瑞

　　事件描述：

　　宝钢股份公布了2012年11月主要产品出厂价政策，主要品种的调整明细如下：

　　1、热轧：维持不变。2、酸洗：直属厂部：维持不变；梅钢公司：维持不变。

　　3、普冷：直属厂部：搪瓷用钢(BTC1、BTC3、BTC4D、BTC6)上调100元/吨，其它维持不变；梅钢公司：在直属厂部价格基础上优惠200元/吨。4、热镀锌：直属厂部：维持不变；梅钢产品：维持不变。5、电镀锌：维持不变。

　　6、镀铝锌：直属厂部：维持不变；梅钢产品：在直属厂部价格基础上优惠50元/吨。7、无取向硅钢：维持不变。8、线材：维持不变。

　　事件评论：

　　宝钢11月出厂价持平，传统旺季主流钢厂预期出现分化：在近期国内钢价触底反弹和武钢率先上调11月主流产品出厂价的情况下，公司依然选择平盘开出11月出厂价，一定程度上反映了公司对后市较为谨慎的态度：1、旺季效应有所显现，但当前需求的恢复可能并不足以支持钢价的持续上涨，尤其是在制造业领域；2、9月钢价虽然触底反弹，但月度均价环比仍小幅下跌，一定程度上表明钢价企稳的意义更大反弹；3、期现价差的持续低位运行也反映出市场对当前现货钢价水平的谨慎预期。在传统旺季主流钢厂预期出现一定程度的分化，说明传统消费和生产的旺季因素传导到钢价的效应或略显不足。

　　主要产品出厂价与市场价的价差均维持不变：公司产品出厂价维持不变使得公司热轧与冷轧产品出厂价与市场价的价差均维持不变。从绝对值上看，热轧价差依然处于较高位置，而冷轧价差则处于并不算高的水平。

　　11月出厂价持平，单月经营业绩维持不变：简单估算，由于11月主要产品出厂价虽然维持不变，公司的单月经营业绩环比基本持平。不过这一测算结果将受到最终原料结算价格的影响，我们的测算考虑因素也较为简单，无法完全模拟实际经营过程中的种种变化，可能与实际经营数据存在一定出入。

　　考虑资产剥离的影响，预计公司2012、2013年的EPS分别为0.62元和0.38元，维持“推荐”评级。