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　　中银国际 杭一君 乐宇坤

　　公司公告将推出股权激励方案：公司计划授予激励对象总额度不超过公司总股本10%的股票期权，首期授予不超过公司总股本的2.30%，即487.87万份股票期权。本次授予的股票期权的行权价格为14.80元。此次计划的激励对象包括上市公司董事、高级管理人员以及其他核心骨干人员共计48人。我们认为公司推出股权激励计划对公司核心管理层和骨干技术人员进行财务激励将有助于公司技术团队的稳定，推动公司积极经营和稳步发展。

　　同时近期地缘事件的升级也增加了军工股的活跃度。我们维持公司盈利预测不变，基于37倍的2013年市盈率，我们将目标价上调至16.30元，并将公司的评级由持有上调为买入。

　　支撑评级的要点。

　　推出股权激励计划对公司核心管理层和骨干技术人员进行财务激励将有助于公司技术团队的稳定，推动公司积极经营和稳步发展。激励计划的授予和行权条件较为合理并使公司管理团队有一定的努力空间。

　　公司控股股东中国钢研科技集团研发实力雄厚，公司在技术水平和人才储备上都具备行业排头兵优势，公司产品定位高端，市场占有率高。

　　公司具体下游应用包括航空发动机和燃气轮机等耐热结构部件的材料制造。随着航空工业、舰船、电气能源、核电和汽车等下游行业的发展，未来高温合金材料需求拥有广阔的发展前景。

　　近期地缘事件的升级也增加了军工股的活跃度。

　　评级面临的主要风险。同业竞争加剧导致价格下降和毛利率的下滑。下游行业诸如航空航天、电气能源、汽车和冶金等行业增长低于预期。募投项目和超募项目进展远低于预期。

　　估值：基于37倍的2013年市盈率对公司进行估值，我们上调目标价格至16.30元，并将评级由“持有”上调为“买入”。