广发证券 唐笑
棕榈园林于2012年9月25日发布公告,公司与广州建筑签署了总额为1.896亿元的BT项目分包合同,包括园林绿化工程、绿化土方及附属工程,点评如下:
公司主要业务—地产园林建设要看地产新开工棕榈园林的主要业务为地产园林,从地产园林在地产建设的工序中看,最前端的指标为地产新开工;从我们草根调研情况来看,由于今年地产新开工为负增长,地产园林整体市场逐渐萎缩;各主要上市公司(棕榈园林、普邦园林)得益于市场占有率的提高,业绩仍在增长;从地产园林公司8月份经营情况来看,行业整体情况仍未好转,各公司都在向内部挖潜。
BT业务形态在未来将大行其道,需引起重视我们前期一直提示:BT业务形态将成为业主(尤其是地方政府)与建筑行业公司取得共赢的一种载体而在未来大行其道;配合着资产证券化的安排,解决了地方政府融资平台的短期困境,同时必将把社会和居民拉进来进行风险共担;从资本市场的表现来看,确实也催生了一系列BT项目的行情。
园林行业为BT业务不可忽视主要实践场地之一无论政府还是企业行为中,增加园林建设投入已经成为共识,园林建设有着非常可观的投入产出比;我们预计未来大型园林企业不可避免地承接大量的园林建设BT项目或者其他BT项目的配套园林工程。
投资建议园林行业属于典型的周期成长类行业,从目前情况来看,由于地产新开工数据仍在底部徘徊,地产园林公司正在经受最痛苦的时期。我们建议投资者将投资期限看长,在调整之中买入以棕榈园林、普邦园林为代表的地产园林公司,预计棕榈园林2012-2014年EPS分别为0.93、1.27、1.7元,维持“买入”评级。
风险提示短期业绩波动引起股价大幅波动。
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