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　　平安证券(微博) 杨绍辉 叶国际 朱海涛

　　事项：

　　子公司HITIC ENERGY以880万加元(折合RMB5712万元)购买海外油气区块，该油气区块位于加拿大阿尔伯塔省中部偏西，共计64个Section，面积163.84平方公里，预估地质储量超过2亿桶，预估可采储量超过2,000万桶。公司拟分两期进行开发：一期钻1-2口评价井，投资约1800万加元；二期延伸至整个区块，投资约2600万加元。

　　两期投资合计4400万加元，折合RMB约28558万元。

　　平安观点：

　　通过海外油气资源开发，公司将在非常规油气资源开发领域可做充分的运营经验积累和装备技术储备，全面提升非常规油服能力。受让区块主要产品是页岩油(气)、凝析油(气)，水平井配合多段压裂为主要开采方式，因此通过该页岩油气开发，公司将在非常规油气资源勘探开发方面积累水平井技术和分段压裂技术等实战经验，同时为装备板块的技术升级和产品线拓宽提供现场试验场地。

　　国内第二轮页岩气探矿权招标已经启动，公司的固压设备及压裂服务双双受益。

　　2011年杰瑞股份就有3台压裂车参与国内第一口页岩气水平井压裂作业施工，随着国内页岩气勘探开发热潮到来，大型压裂设备及压裂服务迎来新一轮需求高峰，公司压裂设备订单充裕，压裂服务也将从煤层气、致密气领域拓展至页岩气领域，开展海外非常规油气开发增强公司在国内油服市场上的品牌形象和市场地位。

　　开展海外非常规油气开发业务，杰瑞股份将实现盈利模式多元化。公司受让区块后，计划前期做1-2年的勘探投资，难以实现有规模的收益，预计不会对2013-2014年形成重大利润贡献，未来价值贡献将主要来自探明储量后的合作开采或区块出售，从而获得油气区块增值收益，即通过投资、运营非常规油气区块达到增值收益目的，实现盈利模式多元化。

　　维持公司2012-2013年EPS为1.34、1.79元盈利预测，维持公司“推荐”评级。

　　区块收购对今明两年的盈利影响较小，我们维持盈利预测不变，目前股价对应2012年市盈率为35倍，考虑管理层前瞻性市场眼光赋予公司长期高成长性，维持公司“推荐”评级。

　　风险提示：国际油气资源价格下跌；国内非常规能源开采进度低于预期；已购买区块勘探投资成本、最终探明储量不符合预期。