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　　国泰君安 吴凯 王帆 吕娟

　　复合材料船艇行业佼佼者：公司已形成游艇、商务艇和特种艇三大系列一百多个型号，是国内产品线最齐全的游艇企业。基地布局也形成了湖南沅江、广东珠海和广东顺德三大制造基地。2011年公司在国内复合材料船艇市场占有率为10%，在近五年我国特种艇市场，市场占有率更是高达47.5%，稳居行业第一。产品型号和生产基地的不断完善，有助于进一步提高公司的行业龙头地位。

　　海洋维权力度加大打开特种艇蓝海：随着国家对海洋维权力度的加大，以海洋执法艇为代表的特种艇百亿市场需求有望逐步释放。同时从国家海洋局、海关等相关部门近几年采购情况看，我国特种艇采购呈快速发展趋势。公司在收购宝达造船之后，在特种艇领域的竞争优势进一步增强，将成为特种艇市场主要受益者之一。

　　游艇消费市场潜力巨大：虽然私人游艇在自由航行方面仍存在一定制约，但是随着经济实力的提高、泊位的建设、消费意识的改变，我国私人游艇消费正在逐步兴起。保守测算，该领域市场容量在数百亿元，这是公司未来长期发展的另一市场基础。商务活动及旅游保障了商务艇需求的稳步增长，且在该领域公司产品性价比优势更明显。

　　品牌影响力不断提升：公司设计制造的船艇多次获得业内奖项，2008年获得亚洲地区最佳游艇制造商提名，2009年度被评为最具影响力中国本土游艇品牌，在国内外的品牌影响力不断提升。

　　盈利预测与估值：我们预计，2012-2014年公司的EPS分别为0.46、0.64和0.86元，目标价17.92元，首次“谨慎增持”评级。