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　　长江证券 陈志坚

　　报告要点。事件描述9月19日，乐视网召开新闻发布会宣布进军电视机市场，并将推出乐视TV超级电视。同时，乐视网发布公告，董事会审议通过了关于公司《进军电视机市场，推出自主品牌电视机的议案》，公司将通过控股子公司乐视致新电子科技(天津)有限公司开展乐视TV相关的产品研发、设计、运营及销售等互联网电视业务，12个月内对乐视致新增资不低于1亿元，未来9个月内完成产品推向市场，1-2年内，项目投资额约为5-15亿元。

　　事件评论。“平台+内容+终端+应用”的全产业链体系日趋完善，实现对PC、pad、手机、电视屏的多屏覆盖：乐视网将与乐视tv业务相关的资产及部分现金注入乐视致新，乐视致新成为乐视在互联网电视领域的战略执行者，乐视在原有覆盖pc、pad、手机屏的基础上，通过推出互联网电视，完成了在“平台+内容+终端+应用”的全产业链体系下对最后一块屏幕的覆盖，为一云多屏的奠定了基础。

　　乐视互联网电视的出现将会使乐视网的版权内容资源优势呈现出放大效应。在内容端，乐视网建立了行业最全的影视剧版权库，拥有90000集电视剧、5000部电影的网络版权，并通过“乐视自制”和乐视影业，为乐视网提供了丰富的内容支持，互联网电视将成为内容资源新的播放窗口，实现内容资源优势的放大效应。

　　互联网电视有望成为新的利润增长点，缓解版权分销业务的压力：版权购买成本的上升、较大的基数、版权费用摊销规模和宽带资源成本的快速上涨限制了公司未来的增长速度，互联网电视拥有“硬件收入+内容收入+应用分成+终端广告”四重收入来源，有望成为新的业绩支撑，缓解版权分销的压力。

　　投资建议：我们预计公司2012年、2013年、2014年的EPS分别为0.54元、0.75元、1.08元，当前股价对应2012年、2013年、2014年PE分别为42倍、30倍、21倍，维持“推荐”评级。