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　　广发证券 唐笑

　　达实智能于2012年9月19日发布公告收到大连地铁有限公司委托大连机械设备成套公司发出《中标通知书》，确定公司为大连地铁工程环境与设备监控系统(BAS)总承包项目第二标段的中标人，中标价格为5901万元，占公司11年营收11.12%。点评如下：

　　公司继续开拓华北业务，收入地区布局愈加均衡公司的传统优势区域在华南，2010年华南地区收入占比近9成，由于近两年公司加大全国范围的业务开拓，该区域有所下降，据12年中报最新披露约占75%，但是整体来看依然“南倾”。原本公司在华北地区的业务主要集中在北京，本次中标大连项目是公司进军“西北、华北”策略的重要一步。另，本项目为公司轨道交通智能化业务在长江以北的首个项目，自此，公司的轨道交通智能化业务已拓展到4个城市，体现了公司以“精耕行业”实现区域突破的经营战略，有利于公司轨道智能化业务在北方区域的拓展。配合公司7月对联欣科技的收购挺进华东地区，达实智能正经历由区域型公司向全国性公司的转变进程。

　　轨道交通智能化的盛宴刚拉开序幕，达实将迎来地铁轨道大年2012年9月5日，国家发改委密集批复了多个城市轨道交通建设项目，累计投资额超过8000亿，涉及19个城市，两个地区，因此，本次中标仅仅是轨道交通智能化盛宴的一个序曲。

　　通常在轨道交通工程中，轨道智能化部分占总投资约5%-10%，因此，在未来4-6年(大多数项目集中在2012年-2018年完成)，仅该轮批复能释放400至750亿元左右轨道交通化业务的需求。本次中标的意义在于证明了公司可以在非传统优势区域开拓业务的潜力，公司11年的总收入5.3亿，未来市场容量相对宽广，拓展空间还很大。达实将迎来地铁轨道大年。

　　建筑智能+建筑节能，公司未来将快速发展公司是建筑节能与建筑智能的集大成者，二者相辅相成，公司在现有建筑节能改造与分享、新建筑节能托管等方面已经走在了市场前面，形成了销售渠道等方卖弄的显著优势，为业主提供系统化的一揽子服务。预计公司在绿色、节能政策的推动之下将快速发展。

　　投资建议预计达实智能2012-2014年EPS分别为0.8、1.2、1.5元，维持“买入”评级。

　　风险提示市场整体估值水平下移。