大北农：预计3Q12饲料销量增速为30%-40%
新浪提示：本文属于个股点评栏目，仅为证券咨询人士对相关个股或板块的个人观点和分析，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，投资者据此操作，风险自担。一切有关该股的准确信息，请以沪深交易所的公告为准。
平安证券(微博) 文献 汤玮亮 丁芸洁 解睿
我们于近日参加了大北农的股东大会及会后交流，平安观点如下：
预计3Q12公司饲料销量增速为30%-40%。随着新增产能的释放，以及新增销售人员人均效能的提升，我们预计3Q12公司饲料销量依然能够保持30-40%的增速。目前公司正在加大力度提升专营专销经销商的比重，从短期来看，可能对销量产生一定的负面影响，但是随着公司对专营专销经销商服务力度的增强，负面影响将快速消除。从长期来看，专营专销比重的提高有利于增强渠道价值和核心客户的稳定性。
原料上涨对公司业绩的负面影响比预期的要小。从历史上原料波动的一个完成周期来看，公司基本不因原材料价格上涨而损失利润。即使在原料上涨阶段，公司的提价幅度低于原料上涨幅度，毛利率发生下滑，但是在原材料成本回落的阶段，公司也不会立即下调产品价格。同时，公司强大的原料储备能力和高端产品占比高，决定公司在饲料企业中具备较强的成本转嫁能力。
我们认为饲料行业的经营环境将会在4Q12改善。3Q12原料价格大幅上涨，生猪价格低位运行，饲料行业经营环境相对恶劣。我们预计，随着4Q12传统需求旺季到来，以及前期能繁母猪存栏数量的高位，4Q12饲料需求量将更为旺盛。同时，我们预期豆粕价格将在4Q12回落，饲料企业盈利能力也将有一定程度提升。
以量补利、稳健增长，维持“强烈推荐”。预计12-14年EPS分别为0.85，1.10元和1.39元，净利增速分别为35%、31%和27%。按照9月14日收盘价20.69元计算，对应2012-2014年PE分别为24、19、15倍。考虑到公司渠道价值延升、股权激励对员工积极性的调动，以及公司可能携资金优势展开并购，我们维持“强烈推荐”的投资评级。
风险提示。养殖行情低迷和原料成本大幅上涨共同挤压饲料行业利润；养殖行业爆发大规模疫病。
|
|
|
|