四方达：超硬复合材料领跑者
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中原证券 何卫江
公司是国内超硬复合材料领跑者。公司主要从事聚晶金刚石等超硬复合材料及制品的研发、生产与销售，且PCD拉丝模坯位居全球前三甲。
超硬复合材料行业现状。我国独创的六面体人造金刚石合成技术为超硬复合材料发展奠定了基础，预计未来单晶人造金刚石复合增长率达20%；超硬复合材料核心在于配方与工艺，而六面顶压机技术使国产复合片与国际先进产品差距逐步缩小；超硬复合材料市场空间巨大，且对传统工具替代趋势加强。
公司是国内最大的超硬复合材料研发与生产基地。通过创新与研发投入，公司已成为国内唯一全球为数不多的产品达到国际先进水平的聚晶金刚石制造商，超硬复合材料产品包括石油/矿山用复合片、PCD拉丝模坯以及刀具用复合片，其中PCD拉丝模坯位居全球前三强，刀具复合片增长潜力大，而石油/矿山用复合片主要定位高端市场。
盈利能力持续下滑重点关注石油与刀具用复合片市场拓展。受原材料与人工成本上涨以及折旧等因素影响，公司盈利能力持续下滑；重点关注公司高端石油复合片与大尺寸刀具复合片的市场拓展。
盈利预测与公司估值：预测公司2012和2013年全面摊薄后的每股收益分别为0.32元和0.40元，按9月13日15.72元收盘价计算，对应动态市盈率分别为50倍和40倍。目前估值相对行业水平偏高，考虑公司行业地位与成长性预期，维持公司“增持”投资评级。
风险提示：经济景气波动风险；技术与市场开发低于预期；项目进展低于预期；汇率波动。
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