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　　华泰证券 耿焜

　　公司9月4日公告，全资子公司肇庆大旺海印又一城竞得肇庆大旺大道南面地段，用地净面积66,129.16平方米(折合99.19亩)。

　　该地块与去年竞得项目地块位于同一位臵且无缝对接。该地块的竞得使得项目总用地面积增加至200,077.94平方米(折合300.12亩)。

　　新增地块将进一步扩充肇庆大旺海印又一城项目规模。新增地块将和原有地块统一规划，兴建城市综合体，即“海印又一城”。根据规划，预计建成后的商业面积为19.77万平方米，其中酒店面积5万平方米、超市商场面积6.88万平方米、写字楼面积7.89万平方米(原规划为商业面积14万平方米，其中酒店5万平方米、超市商场2.5万平方米、写字楼6.5万平方米)；公寓面积为11万余平方米。

　　公司预期建成后年租金收入约1亿元。目前，超市的基建部分已于今年7月份封顶，计划明年对外开业；公寓预计年底完成基建封顶，明年可对外销售。

　　“海印又一城”模式是公司为未来5年业绩增长的重要来源。

　　该模式的思路是低成本获得土地，建设包括住宅、商业物业以及酒店配套物业在内的商业地产，通过住宅项目、写字楼项目的销售或租赁收回一定的现金流，从而加快商业物业开发，最终做到保持良好现金流的同时分享商业增值收益，增加公司的资产规模。目前，除了本次公告的肇庆大旺项目之外，公司在建/储备的海印又一城项目还包括番禺海印又一城(在建，二期奥莱已开业)、肇庆鼎湖海印又一城项目等。

　　“海印又一城”和原有成熟的轻资产租赁经营已成为公司物业经营板块的驱动双轮。我们看好公司作为物业经营领域专家及区域市场领导者所具有的包括模式、经验、资金等在内的综合竞争力；此外，在目前电商对零售行业带来冲击的背景下，公司所主营的物业经营业态也具有受影响相对更小的优势。暂维持公司盈利预测，维持公司“增持”评级。