宝钢股份：业绩与湛江项目符预 回购提振

　　上市公司启动湛江基地建设。湛江基地的本质是宝钢碳钢薄板核心技术优势的低成本复制。预计项目投产在2014年以后，用发展的眼光看届时钢铁行业的格局可能有所改善，下游行业对材料品质的需求也可能实现升级，因此不宜用当前市场情况来推断项目投产后的盈利能力。从周期行业的历史经验来看，在行业底部启动的产能建设多数能获得较好收益。

　　估值与建议：维持公司2012和2013年的盈利预测0.70元/股(扣除非经常性损益后0.29元/股)和0.50元/股；完成回购后EPS和BPS还将相应增厚。当前股价对应2012/2013年P/E分别为14x和8.2x；P/B均为0.6x，处于历史底部。看好公司为维护股价所做出的努力和诚意，回购方案将为公司带来估值修复的机会。重申“推荐”评级。

　　(中金公司 丁玥 罗炜)

　　建设银行：不良贷款双降 拨备反哺利润

　　资产规模增长贡献了净利润几乎全部增幅，其次NIM也有所贡献，然后拨备也开始产生正贡献。公司上半年实现佣金净收入492亿元，同比增长3%，增速在一季度5%的基础上继续下滑，低于预期。经济放缓与证券市场低迷，导致公司现金管理、代销基金等收入下滑较为明显。另外，监管从严也有一定影响。投资和汇兑的收益较为可观，使集团的非息收入仍然实现了9%的增长，但仍拖累全部收入增幅。由于去年基数较高，上半年资产减值损失同比仅增6%，从而对盈利增长产生正贡献。公司拨贷比已经达标，在资产质量稳定的前提下，未来拨备压力很小。

　　维持“增持”评级。我们维持建设银行2012年每股收益0.76元的预测，现价对应2011年、2012年PE分别为7.28倍、6.36倍，维持“增持”评级。

　　(浙商证券 戴方)

　　中南传媒：中报中规中矩 待数字出版收购

　　募投项目未达到计划进度。募投项目进展受到公司战略的理性控制，基于对于传统出版行业处于转型关键期的审慎判断，公司决定放慢进度。我们认为这是公司不盲目扩张、降低风险的一种理性决策。

　　投资建议：目前股价还没有体现数字出版实质性进展和跨媒介收购的价值，维持“买入”评级。在传统出版业务力求稳定增长、强于行业的前提下，我们预计今年电子书包业务将有实质性推进，跨媒介收购将驱动行业一轮媒介整合改革，打破媒介分割现状。

　　(宏源证券 张泽京)

　　王府井：毛利管控收成效 逆势扩张谋转型

　　公司对行业低谷逆势扩张的把握能力以及门店经营成功率一直为业内及资本市场称道，09-10年新开门店大多已度过培育期，逐步成为未来业绩增量来源。尽管今年行业处于低迷态势，但在去年新开的成都购物中心及鄂尔多斯店双双盈利的良好基础下，公司更是逆势加速扩张步伐。下半年预计新开门店5家，包括福州恒力城店(5.5万平，租赁)、抚顺店(5万平，租赁)、湛江店(3.4万平，租赁)、郑州锦艺城店(6万平，租赁)和西宁二店(3.7万平，租赁)。

　　预计12-14年EPS为1.53、1.84和2.30元，首次给予“强烈推荐”评级。客观来看，公司无论在业态升级(传统百货or购物中心)还是物业获取方式(租赁or自建)，都面临着思考和转型，而伴随重资产模式的扩张，其资金管理和回报周期可能面临一定压力。尽管如此，多年积累沉淀的成熟管理软体以及健全的现代企业制度，仍然保证其位列国内诸多零售公司中的第一梯队。

　　(平安证券 耿邦昊)

　　海能达：短期盈利有压力 长线继续看好

　　短期盈利仍有压力，主要在于模拟产品继续下滑，PMR目前仍然亏损，数字产品快速增长，但估计仅能抵消模拟产品的下滑。毛利率提升的同时费用率仍然较高。

　　公司处于盈利将向上拐。公司数字产品是最大支撑：一是PDT的进展加快，二是DMR增长仍处于高速期，三是Tetra整合后将逐步贡献利润。预计2012-2014年EPS为0.51/0.75/1.00元，考虑到短期模拟持续下滑以及PDT的不确定性，给与“谨慎增持”评级，目标价18.6元。

　　(国泰君安 余周军)

　　驰宏锌锗：资源快速增长 融资压力待解

　　融资与财务费用压力仍较大。公司资源并购多点开花，给公司的融资增加了压力，目前公司的短期借款和长期借款已经分别达到了59亿和45亿，同时还通过融资租赁融资3亿。但仍需支付金欣矿业与母公司等其他应付款16亿。财务压力巨大，上半年公司的财务费用已经达到了2.8亿，较上年同期增长近一倍。公司急需配股融资，缓解压力。

　　盈利预测与评级：预计公司2012年和2013年的业绩分别为0.27元和0.37元，对应当前价格的PE水平为50和36倍。我们对公司资源快速增长的前景持乐观态度，给予公司“谨慎推荐”评级。

　　(东北证券 陈炳辉)

　　齐心文具：直销渠道增长迅速

　　加强内部管理。集成供应商模式背后需要强大的信息管理作支撑，报告期内，公司已与IBM(微博)合作进一步加强公司内部管理体系的建设，借助IBM公司强大的咨询服务资源进行管理提升咨询及信息化软件实施，建立一套支撑未来战略发展的多渠道运营管理体系。同时，通过不断完善公司内部培训体系，充分利用公司内外部资源，持续提升公司各级人员的履职能力。

　　盈利预测与投资评级。我们看好公司办公集成供应商模式的战略转型，目前公司运营处于良性轨道之中，国内文具市场规模巨大，公司后续业绩将持续发力。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.22元、0.31元和0.38元，对应PE分别为28倍、20倍和16倍，维持对公司“谨慎推荐”的投资评级风险提示：市场需求大幅下滑，使业绩不及预期；信息管理失控。

　　(东北证券 叶长青)