浙商证券 马春霞
配套市场低迷和折旧增加影响业绩。国外客户开发取得成效,出口业务将为新的业绩增长点。新品储备充分,静待行业复苏。
投资要点:
配套市场低迷和折旧增加影响业绩2012年上半年,公司实现营收5.65亿元,同比降30%,环比降27%,由于受国内重卡、工程机械以及商用车市场持续低迷,下游客户订单减少,累计折旧增加等因素的影响,导致产品毛利率下降9.8个百分点,公司营业利润、利润总额、归属于上市公司股东的净利润分别下降71.36%、65.58%和64.36%。实现EPS 0.08元,低于预期。
国外客户开发取得成效,出口业务将为新的业绩增长点受我国汽车及其零部件行业整体趋势向淡的影响,公司加快了国外客户的开发进程,2012年国外订单较去年同期有较大增加。2012年上半年,公司实现出口收入7,575万元,较去年同期增长73%,占比由5.6%上升为13.5%。未来,康明斯、印度利兰、约翰迪尔和卡特彼勒等客户将在公司的配套体系中的比重进一步提升,未来出口业务将成为公司业绩重要的增长点。
新品储备充分,静待行业复苏公司积极拓展非重卡曲轴市场,包括轿车曲轴、船用曲轴以及连杆产品等,横向拓展空间广阔。公司已为行业复苏做好了充分的产品和产能准备。
给予公司“增持”投资评级预计公司2012-2014年EPS分别为0.21/0.25/0.30元,对应动态市盈率分别为32/27/22倍,公司作为商用车发动机曲轴领域的龙头企业,目前受下游需求萎缩影响较大,但公司新产品和产能储备比较充分,公司潜在的成长空间比较大,假如未来下游行业转暖,公司业绩向上的弹性大,给予公司股票“增持”的投资评级。
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