广田股份：在手订单充足 业绩弹性最大
新浪提示：本文属于个股点评栏目，仅为证券咨询人士对相关个股或板块的个人观点和分析，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，投资者据此操作，风险自担。一切有关该股的准确信息，请以沪深交易所的公告为准。
东方证券 徐炜
广田股份公告2012年半年报，公司2012年上半年实现营业收入25.03亿元，同比增长3.68%；实现归属于上市公司股东的净利润1.38亿元，同比增长1.68%。上半年EPS为0.27元。
投资要点：
业绩符合预期，现金流情况好于预期。公司上半年收入和净利润增速基本符合预期，鉴于我们对公司下半年业绩逐季提升的预期，未对盈利预测进行调整。公司上半年销售回款/营收为0.70，同比大幅提高0.17，正接近历史正常水平，显示公司上半年加强了回款力度，尽管应收账款占比依然较高，但现金流情况和净现比均好于预期。
费用率同比上升，事业部改革任重道远。公司上半年三项费用率3.03%，同比上升了1.6个百分点，主要原因可能是公司自去年5月以来实行营销模式内部改革，实行分公司、事业部单独核算，并通过加强激励、区域扩张来摆脱对单一客户的依赖。公司的改革措施早已在同业公司被证明切实有效，尽管业务发展需要时间培育，但中长期看我们对公司内部改革的效果持乐观态度。
预期下半年业绩逐季提升的概率大。按公司股权激励的考核标准，2012年的净利润应达到3.64亿元、同比增长29.7%。我们认为管理层对股权激励的期望值较高，而公司在手订单充足，回款情况也同比提升，我们预期下半年业绩逐季提升的概率大，预计三季度净利润增速将有望回升至15%左右。
财务与估值：
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.71、0.99、1.46元，未来三年净利润复合增长率为40%。由DCF绝对估值法得出公司的合理价值为20元，对应2012年预测EPS的动态PE为28倍，维持公司“增持”评级。
|
|
|
|