方兴科技：被低估的优质公司
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广发证券 邹戈
公司中报解读：
自2011年开始，公司经营出现明显拐点：业绩快速增长、资产变得很优质，公司经营拐点主要是由重组带来。如果按照同一口径做追溯调整，可以看出公司主业已经从底部环比改善，未来一旦行业回暖，公司业绩弹性很大。
公司的价值被市场低估。
我们认为公司价值被低估主要基于以下几个方面：
公司的竞争力很强：中恒新材料：上半年由于需求的低迷，行业内大部分公司基本都处在微利或者亏损状况，我们预计公司上半年的净利润约5000-5500万，盈利表现突出主要因为公司工艺先进和产品性价比高。华益导电膜：TN/STN用ITO导电膜玻璃地位稳固，公司正在加速追赶国内龙头。
公司成长性非常好：中恒新材料近五年来业务量增长了24倍，目前已经成为电熔氧化锆行业龙头。而展望未来，预计8月份7000吨电熔氧化锆投产，下半年开始到明年公司高端氧化锆和复合氧化锆产品将陆续投产，提供新的增长点；华益导电膜：下半年开始到明年是公司重大转折期，将从传统的TN/STN导电膜玻璃龙头向触摸屏SENSOR、模组(能生产OGS)厂商转变，上半年投产的触摸屏用ITO玻璃效益较好显示初步进展顺利。
维持“买入”评级。
我们认为公司的看点在于以下几个方面：一、主业将持续出现新增长点：氧化锆业务竞争力突出，ITO导电膜玻璃地位稳固，下半年到明年都将持续有高端产品投产提供新的增长点。二、行业景气度处在底部区域，氧化锆行业需求处在低点，ITO镀膜也经历了最差的阶段，而公司经营稳定，今年业绩环比持续改善，公司是氧化锆和ITO玻璃、触摸屏行业景气触底回升的受益品种。三、大集团、小公司，公司成长后劲十足。我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.28、1.70、2.31(没有考虑定向增发摊薄)，公司未来几年增长比较确定，业绩也存在多个超预期点，维持“买入”评级。
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