峨眉山A：客流量稳增 费用税收推升业绩
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中原证券 陈姗姗
报告期内，峨眉山风景区客流量同比增长12.2%。客流量增速较上年同期有所回落，主要是由于2011年在去世博化的效应下，客流量实现了低基数上的高增长。峨眉山风景区是中西部地区的成熟景区，我们认为未来客流量高增长的可能性较小，预计全年维持12%的客流量增速。
索道业务收入对客流量依赖性大，增速基本和景区客流量增速保持一致。公司金顶索道改造项目目前已完成索道站房主体工程，改造完成后，公司索道运力将有显著提升。
酒店客房及餐饮业务局面逐渐好转，2012年上半年实现营业收入1.06亿元，同比增长5.82%，毛利率提升至25.84%。受益于景区客流量的增长，酒店业务已进入稳健发展时期。公司红珠山宾馆七号楼改建项目预计投入2.42亿元，改造完成后公司酒店业务盈利能力将获得提升，有助于酒店业务长期成长。
报告期公司毛利率有所回升至43.86%，同时，期间费用率下降及税率优惠共同推动上半年业绩高增长。
未来公司将受益于门票提价以及景区交通环境改善。预计公司2012、2013年每股收益分别为0.70元、0.91元，按7月23日收盘价22.90元计算，市盈率分别为33倍和25倍，维持“增持”的投资评级。
风险提示：提价进程的不确定性；自然灾害等。
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