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　　德邦证券 郑一宁

　　事件：

　　2012年7月21日，公司发布非公开发行股票预案，拟发行不超过2200万股，募集资金上限为6.2亿元，发行价格不低于28.79元/股。本次非公开发行拟投资医疗器械及医用耗材配送、医用织物生产、医用织物洗涤配送三个项目，三个项目投入资金分别为1.95亿元、1.08亿元和0.92亿元，并补充流动资金2.055亿元。

　　点评：

　　医疗器械配送市场空间大：医疗器械市场前景广阔，随着公立医院改革的推进，药品加成的逐步取消，基层医疗机构的器械销售和使用会不断增加。公司在山东地区的药品配送渠道和网络正逐步完善，在山东省内规模以上医院终端的覆盖率由2008年的45.07%上升到2011年的95%以上；基层医疗机构的覆盖率由2008年的27.15%上升至2011年的85%以上，均呈迅速增长趋势。医疗器械的配送可以利用渠道的叠加效应，成本和费用率都将更低。该项目公司预计1年后达产，达产后每年新增收入10亿元，净利润1亿元。

　　医用织物洗涤和生产项目成果有待观察：医用织物的洗涤和生产具有广阔的市场空间，公司涉入织物领域，是一个全新的领域，尽管客户同样是医院终端，可以利用公司建立起来的渠道和网络，但是可能由于对新领域的经验不足，织物生产和管理上的经验匮乏以及医用织物市场的竞争格局有所差异等因素，导致市场拓展不利。因此，新领域的市场能否顺利拓展，还有待观察。两个项目预计1年后达产，预计新增净利润3000多万。

　　补充流动资金，降低资金成本，提升盈利能力：商业企业是资金密集型的企业，对资金的要求较高，资金成本对公司盈利能力影响很大。募集资金补充流动资金2亿元，能够减少公司借款的金额，降低资金成本。对于公司规模的扩张也是一个重要的支持。

　　风险提示：1.项目未能按期完工的风险；2.项目未达预期收益水平的风险。

　　盈利预测及估值分析：暂不调整盈利预测，预计2012-2014年；每股收益分别为1.29，1.80和2.44元。给予2012年30倍PE，目标价为38.64元，“买入”评级。