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　　东兴证券 弓永峰

　　事件：近日我们调研了华宏科技，就公司未来发展情况进行交流。

　　主要观点如下：

　　1.废旧资源处理设备龙头，金属价格下降短期影响公司业绩。

　　公司是目前A股唯一主营业务为废旧金属处理设备的生产企业，公司主营产品包括金属剪切设备、金属打包设备、大型废钢剪切破碎设备。公司从1989年起开始涉足废旧金属处理设备生产，通过多年在行业内的积淀，公司以稳定的产品质量和优质的售后服务网络在竞争日趋激烈的中小型废旧金属处理设备行业中居于领导地位。

　　废旧金属回收行业景气程度与废旧金属价格相关度较高。以上海废钢价格为例，自2011年废钢价格达到最高点后，废钢价格一路走低。废钢价格下降在一定程度上使部分希望进入非金属回收行业的企业和准备扩张产能的业内企业采取了观望的态度，影响了废旧金属处理设备的市场需求，短期对公司业绩形成了一定的压力。

　　2.大型破碎设备技术领先，进口替代保证产品高毛利率。

　　公司在做好中小型金属剪切、打包设备这一项主营业务的同时，积极介入具备进口替代概念、且毛利率水平较高的大型废钢剪切、破碎设备。公司PSX废钢破碎生产线和Q91Y废钢剪断机2009年开始正式销售。设备功率是大型废钢破碎处理设备的核心指标，目前公司3000马力产品已经批量生产，6000马力设备已完成一台生产。目前国内6000马力以下废钢破碎生产线方面仅有公司和湖北力帝具备生产能力，6000马力以上的设备仍然以进口为主。公司大马力废钢破碎设备凭借进口替代和行业垄断地位，享受明显高于公司传统产品的毛利率。

　　3.募投项目产能大举扩张，为国内循环经济大发展做好准备。

　　“十二五”期间将是我国循环经济迅猛发展的时期，废旧金属作为循环经济的重要组成部分，也将得到大发展，从而催生对废旧金属处理设备的巨大市场需求。根据《十二五节能环保行业发展规划》中的描述，“十二五”期间行业整体年均增速15%以上，至2015年，我国将形成再生铜处理能力200万吨、再生铝处理能力250万吨、废钢处理能力1000多万吨。废旧金属处理作为废旧金属循环利用产业链中的前端环节，其市场需求也将随之放大。公司IPO募投项目投产后传统设备产能将有一个超过翻番的增长，高毛利率的大型设备在公司营业收入中占比也将大幅提升。

　　盈利预测与投资建议。

　　我们认为，“十二五”期间国家加大在废旧金属回收方面的投入是大势所趋，短期废旧金属价格波动对公司业绩会产生一定的不利影响，但我们仍看好中长期国内废旧金属处理设备方面旺盛的市场需求。我们预计公司2012年-2014年EPS分别为0.57元、0.75元、1.01元，对应PE21.64倍、16.42倍、12.23倍，给予“推荐”评级。

　　投资风险：1、循环经济行业政策出台进度低于预期；2、公司募投项目建设进度低于预期。