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　　中投证券 余方升

　　公司上半年实现归属于母公司净利润约12218万，同比增长约44.09%，对应EPS0.46元。

　　投资要点：

　　上半年业绩稍超市场预期。公司1-6月实现营业收入约56547万，同比增长43.22%。实现归属于上市公司股东净利润约12218万，同比增长44.09%，对应EPS约0.46元，扣除1749万政府补贴等非经常性损益后净利润同比增长49.71%，业绩保持较好增速的主要原因是主导产品快速增长所致。经营现金流量净额达到15033万，同比大幅增长98.25%，显示回款质量良好。

　　2季度单季增速有所加快。今年2季度单季实现营业收入30222万，同比增长45.02%。实现EPS0.27元，创下历史新高，同比增长46.61%。毛利率稍有提高，营业、管理费用率和所得税率基本保持稳定。

　　痰热清终端需求旺盛，产能问题明年有望得到解决。前6月痰热清销售收入约56135万，同比增长43.47%，销量约2300万支。区域来看，今年上半年华东、华西地区增速较快，超过50%，华南、华北均在40%以上，华中地区增速稍慢，但也达到32.81%。从卫生部数据来看，今年前6月手足口病发病和死亡人数分别大幅增加79%和55%，疫情推动了终端对痰热清的需求。

　　同时抗菌药物限制使用政策间接促进了在医院的开发，我们预计12年痰热清营收增速将达到40%。产能方面，新中药提取车间的建设下半年将启动，届时将有效解决未来几年的供应问题。

　　加强产品开发和新品引入。痰热清胶囊今年下半年有望获得生产批文，5ml规格注射液目前在补充报批材料，口服液处于3期临床中。并购方面，公司前期进展较为缓慢，今年可望在肿瘤、心脑血管等方面有所收获。

　　维持“推荐”评级。整体来看，公司的持续成长性正逐步得到加强。我们上调公司12-14年的EPS分别至0.89、1.17和1.47元(原分别为0.87、1.15和1.45元)，同比分别增长40%、31%和26%，维持“推荐”的投资评级，建议适量配置，未来需要重点关注痰热清市场拓展情况和收购进度。

　　风险提示：目前品种比较单一。