新宁物流：募投产能释放 业绩符合预期
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国金证券 黄金香
新宁物流发布2012H1业绩预告：归属于上市公司股东的净利润约为550-600万，同比增长177%-202%，折合EPS 0.06-0.07元，其中非经常性损益贡献150-200万左右利润，则扣非后业绩增速约为100%。(此次业绩预告未经注册会计师预审计)。
募投产能逐步释放，稳步贡献业绩：中报业绩能保持如此高增速，主要原因还在于两个募投项目：昆山和苏州地区的保税仓储项目逐渐走出此前进度屡屡较慢阴影，进入良好使用状态，逐步释放产能而使得公司仓储与仓储增值服务主业保持较快的增长，完全符合我们去年中报的判断。
管理重塑效果进一步凸显：此前我们认为公司调整管理班子，实施管理重塑，进行“减肥瘦身”，控制成本和费用，效果在去年Q2开始显现，到今年H1效果十分明显，进一步印证我们判断，公司单季度营业成本增速由去年一季度40%逐步下降到今年Q1的12%，管理费用增速由26%降到8%，部分子公司从去年H2开始逐步扭亏为盈，重塑效果进一步凸显。
非经常性损益增厚业绩：此次公司非经常性损益(补贴项目)超去年同期约120-170万，是属于超预期的部分，增厚EPS约2分钱。
盈利调整：
我们给予公司2012和2013年EPS 0.155元，0.20元。
投资建议：
目前股价对应摊薄后69.3x12PE/53.8x13PE，我们认为公司最坏阶段已经过去，随着募投产能的进一步释放和部分子公司贡献的进一步增加，公司主业及各项业务步入良性成长通道，但考虑到宏观环境波动对公司业务的影响和较高的估值水平，公司估值水平同行业对比偏高，我们维持公司“中性”评级。
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