湘鄂情：收购北京龙德华进军团膳业
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安信证券 董云翔
事件：收购北京团膳企业龙德华餐饮管理有限公司。湘鄂情日前公告称，公司以8000万元收购北京龙德华餐饮管理有限公司100%股权，收购对价为2011年目标公司净利润的8倍PE。龙德华2011年总资产2717万元、总负债1451万元、营业收入7034万元、净利润1043万元、净利润率14.8%。此次收购预计增厚公司2012年EPS0.017，占全年预估近利润的4.2%(按5个月并表)。
龙德华借助湘鄂情品牌、研发、资金和技术有望保持30%以上的增长。龙德华在北京团膳拥有大中型团膳客户超过三十家，2012年新签IBM(微博)等大客户，预计年内客户数量有望达到40家。此外，目前龙德华已经进入北京市教委学生餐供应名单，未来主推冷链学生餐盒饭。凭借在北京中高端餐饮市场积累的品牌、出品研发能力以及自动化烹饪机器人技术，作为湘鄂情团膳业务实施主体的龙德华有望保持年均30%-40%的增长。
本次收购是公司多品牌、多业态战略的具体落实。本次收购是湘鄂情年初制定的多品牌、多业态发展战略的具体落实。2012年4月，湘鄂情公告并购上海齐鼎餐饮管理有限公司，进军快餐业态。本次对北京龙德华餐饮管理有限公司的收购，作为对公司现有业态的有效补充，将进一步推动公司由中高端酒楼向综合性餐饮服务商转型。未来，龙德华将湘鄂情三大主业(酒楼业务、中式快餐业务和团膳业务)中团膳市场业务的主要实施主体。
维持“买入-B”投资评级，6个月目标价14元。公司作为A股唯一民营餐饮企业，处在由中高端酒楼向综合性餐饮服务商转型的初期。我们预计公司2012～2014年EPS分别为0.39元、0.53元、0.63元，当前股价对应动态市盈率为30x、22x、18x。给予公司基于2012年业绩35xPE，6个月目标价14元。
风险：管理人才缺失、并购标的整合期过长、食品安全。
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