记者 张厚培

　　央行日前指出，要深入推进证券公司、基金公司香港子公司在境外募集资金进行境内证券投资业务试点，即市场所称“小QFII”。业内分析人士指出，央行的最新表态显示，小QFII推出日益临近，小QFII进入A股市场，AH有折价的股票将是首选标的。AH高折价股“钱”途光明。

　　小QFII推出日益临近

　　央行在日前发布的《2010年国际金融市场报告》中指出，要深入推进证券公司、基金公司香港子公司在境外募集资金进行境内证券投资业务试点，即市场所称“小QFII”。央行去年发布的报告中对于小QFII试点只字未提，而在最新的表述中，用了“深入”一词。

　　近年来，央行对推进小QFII的表述由“稳步”到“加快”，再到目前的“深入”。无独有偶，3月初外汇局会议指出，今年工作的重点之一就是会同相关部门进一步推动资本市场开放，而往年的会议也没有类似的内容表述。种种迹象无一不在传递小QFII推出日益临近的信息。

　　与此同时，监管层对推出小QFII的各种言论不断增多，例如，去年11月底监会主席尚福林表示会加快处理小QFII事宜；仅过一天，证监会副主席姚刚也表示将适时推出在港募集人民币基金投资境内市场试点工作。

　　业内分析人士指出，央行的最新表态显示，小QFII推出日益临近。小QFII的推出，将对股票市场、债券市场以及银行间借贷市场的发展有所帮助。市场之所以关注小QFII，是因为它不仅能给A股市场带来增量资金，还能为在港离岸人民币提供了回流渠道，使人民币国际化更进一步。

　　AH高折价股将成为首选

　　此前QFII额度主要针对境外大型投行以募集境外美元为主，而对于已在港设立子公司的内地券商和基金而言，香港子公司投资对象主要是H股，无法借力股东在A股的丰富投研经验。而“小QFII”业务的开放，将解决这一瓶颈。那么小QFII会优先考虑哪些股票呢？

　　“小QFII推出，预计可以调动超过一千亿元的境外人民币。”上海一大型券商研究员在接受《投资快报》记者采访时表示，小QFII若进入A股市场，选股路径，首先会是AH股价出现折价的股票，其次可能是国内分支机构已经重仓的股票，最后可能会是一些符合国家产业政策的上市公司。

　　截至3月27日，在沪深交易所及香港联交所股同时上市的股票有66只，其中13只A股股票价格相对于H股价格出现了折价，而农业银行、中国平安、招商银行成为深度折价的前三名，农业银行则以31%的折价幅度成为“倒挂王”。

　　此外，国内分支机构已经重仓的股票可能也会受到青睐，目前在港设立分支机构的中资基金公司有华夏、嘉实、易方达、博时、南方、大成、汇添富、海富通、华安等9家。业内人士分析，如果境外人民币通过这些机构进军A股，这些机构本身的重仓股可能会是标的。目前在香港设立分支机构的有申银万国证券、中信证券、招商证券等。

　　AH折价率最高的三家公司

　　农业银行(601288)

　　AH折价率：31%

　　作为目前AH折价程度最大的个股，农业银行对小QFII的吸引力无异是最大的；3月27日，农业银行的AH股折价率达31%。据了解，一家银行能够做到以规模增长换取利润增长的前提条件是：该行的资产负债结构能够完全应对法定存款准备金率和差额准备金对流动性和贷款投放的影响，即存款来源稳定并充裕，并有着较低的贷存比，农行同时具备这两项重要条件。

　　与其它公司不同，农行股息收益率极具吸引力。根据农行招股书，上市后，未来三年的派息率将保持在35%至50%这一水平。此外，根据招股书对盈利预测的披露，农行2010年净利润将不少于到829亿元，股息率超跃一年期定期存款是板上钉钉的。这正如投资者口中所说的“存银行不如买银行”。

　　广发证券表示，处于政策红利和贷存比提升阶段的农业银行未来三年成长性较为确定，年均净利润增速高于同业；AH股价倒挂明显，从股息率看具备中长期投资价值。

　　中国平安(601318)

　　AH折价率：28%

　　从1月5号传言再融资起，中国平安A股下跌11.25%，同期上证综指上涨4.39%，表现不佳，虽然有保费增速下降及小非减持等方面的原因，但作为与市场联系非常紧密的保险股，落后市场这么多不正常，此外，中国太保和中国人寿的跌幅比此也要小得多，再融资的担忧显然是一个重要因素。截止3月27日，中国平安的AH折价率为28%。

　　随着公司的一纸公告，中国平安再融靴子落地。3月15日，公司发布公告称，董事会已经通过H股增发决议，增发2.72亿股H股，发行价格71.5港元，募集资金194.48亿港元。对于小非减持，业内分析人士认为，尽管每年最高减持30%，即2.58亿股，若匀速减持相当于年初以来日均成交量的3.4%，实质影响小于心理影响，但客观上成为制约股价上行的因素。

　　国信证券分析师邵子钦表示，此次H股增发价每股71.5港元，较A股50.51元溢价超过19%。预计募集资金将用于集团受让平安寿险已持有深发展15.0%的股份，持股成本为96亿元。增资后的平安集团预计2012年每股收益、每股净资产、每股新业务价值分别为3.42元、21.2元、2.8元，目前A股股价严重低估。

　　招商银行(600036)

　　AH折价率：28%

　　作为目前国内资质较为优异的股份制商业银行，多年来招商银行保持规模、效益、质量的协调发展。无论从总资产、贷款余额、存款余额及个人贷款余额这些指标，还是分支机构及员工数量，近三年来都呈现出了稳步上升趋势。尽管受大盘蓝筹股年初以来表现普遍不理想的影响，年初以来公司的股价上涨11.63%，还是跑赢沪指(同时涨6.04%)。

　　不过截止3月27日，招商银行AH折价率依然高达28%。值一提的是，2月18日董事会通过授予高级管理人员第四期189万份H股股票增值权的议案；H股股票增值权授予价格取下述两个价格中的较高者：1、H股股票增值权授予日的收盘价(19.24港元)；2、H股股票增值权授予日的前5个交易日的平均收盘价(18.34港元)，均低于目前招商银行H股的股价21.8港元。

　　申银万国分析师励雅敏表示，在反周期监管和稳健信贷的政策背景下，依靠规模扩张驱动利润增长的银行传统成长模式已日渐式微，招行目前正在实施的二次转型将可确保其未来三年招行的息差继续扩张，收入和利润都维持20%以上的增长。伴随着净息差和净利差的扩大、手续费和佣金收入占比逐步提高，招行未来的盈利能力将超越同业。