青岛啤酒：长期价值低估 六大区域稳发展

　　公司从经营(外)和管理(内)上两手抓，不仅直接提升了中短期盈利能力，更为重要的是进一步巩固了长期投资价值的基础。随着战略实施，品牌和产品结构调整，以及管理能力的跃升，品牌建设投入将进入收获期，例如2009年华北、华东和东南地区一举盈利，2010上半年净利率分别达到了7%、3%和9%，优势市场山东和华南地区则均达到了10%水平。分地区分拆主营业务后，预计主营业务收入、EBIT和净利润CAGR2009-2012为(13%、22%、29%)。

　　近一年来公司H股价格超越A股，一反近年来常态，A股超额投资机会继续显现。虽然从2007年8月及2009年10月《青岛啤酒深度研究报告：长期投资价值确定内外双修力促再超预期》以来，公司A、H股表现优秀，但鉴于近期A股还未反映其合理估值，因此我们继续维持“推荐”的投资评级，在目前市场气氛下，未来一年合理价位46元。

　　(银河证券 董俊峰 王国平)

　　天虹商场：拟与股东百货商业地产互动发展

　　合作方式除协作开发外，公司还提到了商业租赁和物业购买，我们认为，对于位于核心商圈黄金位置的物业，或其商圈未来有较大发展潜力、位置较好的物业，其物业价值和租金是长期看涨的，购买物业可以锁定长期成本，并可以享受物业升值带来的好处，且由于是自有物业，公司才更敢于在该物业上投入精力及资源，更有利于打造成有影响力的旗舰店，扩大品牌影响力。但我们坚信，公司未来的发展战略仍将是以租赁为主的轻资产发展战略。

　　预计2010、11年实现净利润4.99亿、6.43亿，分别同比增长40%、29%，全面摊薄EPS1.25元、1.61元。作为成功实现跨区域拓展的零售公司，公司应该享受估值溢价。给予“强烈推荐－A”的投资评级，目标价位50元，对应2011年31倍PE。

　　(招商证券 朱卫华 杨夏)

　　康美药业：布局全国中药材市场

　　整合三大药材交易市场，理顺中药饮片产业链。继3月、8月分别收购亳州和普宁市场后，近日公司又收购了安国药市，而亳州、安国市场在全国17个药市中交易额高居前2位，三者份额占全国比重已超过40%。加上之前的东北人参基地，至此公司已经基本控制我国东部药材市场，未来不排除继续整合国内西南等地区中药材专业市场，为公司的饮片业务提供强有力的资源平台。

　　维持“推荐”评级。公司正积极布局全国药材市场，同时中药饮片行业广阔整合空间给公司带来了巨大机遇。暂不考虑药市等新业务，我们预计公司10-12年的EPS分别为0.45、0.60和0.78元，维持“推荐”评级。风险提示：外延式迅速扩张带来一定整合难度。

　　(中投证券 周锐 余方升)

　　中国国旅：静待免税政策细则出台

　　公司短期看点在两大免税政策的放开，中长期看点还有更多。我们认为，中国国旅的投资看点颇多，除了目前市场广泛预期的两大政策放开外，有税业务广阔的市场前景(其毛利率相比免税业务毫不逊色)、可能存在的潜在并购预期(中出服预期将成为新一轮央企重组的对象，如中国国旅能整合其市内免税业务相当于获得向出国人员销售免税品的牌照)、景区业务迈出实质性步伐(接洽性项目较多)、旅游产业链日益完整(包括未来规划发展的酒店业务)等。

　　维持“强烈推荐”投资评级，长期看好。现有政策背景下我们预期公司10-12年EPS分别为0.51、0.67、0.88元。预期两大免税政策年底前开闸可能性较大，中免三亚市内免税店2011-2012年销售收入分别可达3亿、5亿，入境免税业务2011-2012年分别增加销售收入1亿、2亿，则公司2011-2012年的EPS将达0.72、1.00元。公司是旅游板块少有的内生增长与外延扩张兼备的战略性投资品种，自我们去年11月首次提出“1年看25元、2年看40元”后，目前市场对其投资价值的认可度已逐渐提高。基于公司利好预期临近以及股价催化因素颇多，我们维持其“强烈推荐”投资评级，建议战略性持有。

　　(中投证券 曾光 陈青青)

　　新华医疗：外部扩张内部优化 打造医疗航母

　　公司是国内消毒灭菌设备的龙头，具备研发实力强的核心竞争优势，市场龙头地位巩固。政策推动将保证公司灭菌设备持续高景气：一方面，基层医疗机构的大规模建设仍在持续，并存在超预期可能，由此将催生医院设备采购的高峰，利好医院消毒灭菌设备；另一方面，即将实施的新版GMP标准的严格成都在中国制药史上前所未有，必将掀起一波药企生产改造的高峰，加上新医改推动的药品市场扩容，将推动制药用灭菌设备的采购高峰。考虑到相关政策均具有一定的延续性，我们预计，公司消毒灭菌设备业务在未来3年内将保持30%-40%的高增长。

　　盈利预测及投资评级：不考虑后续外延式并购的因素，我们预测新华医疗2010-2012年EPS分别为0.47元、0.70元和0.99元。我们看好公司内生性增长和外延式并购并举的发展战略，在政策利好对公司业绩持续推动的基础上，适时启动并购战略，我们认为，公司“以灭菌设备为核心，多业务协同发展，打造成为国内医疗器械航母”的宏伟蓝图初显，当前仅仅26.84亿元的总市值远远无法体现其产业价值。我们维持新华医疗“买入”的投资评级，6-12个月目标价上调至31.37元。

　　(湘财证券 叶侃 陈国栋 王师)

　　信邦制药：聚焦心脑血管和消化系统领域

　　专注中成药领域发展，益心舒胶囊是近期业绩增长亮点：公司主要产品有银杏叶片、护肝宁片、六味安消胶囊、益心舒胶囊，分别属于心脑血管和消化系统治疗范围。多数产品为优质优价品种，但竞争对手较多。银杏叶片是最主要利润来源，上半年中标价下调，使得销售额增速略低。治疗冠心病的益心舒胶囊为独家品种。06年起开始大力推广益心舒胶囊，近几年销量增速接近100%，今年销售额有望过亿。

　　投资建议：我们预测信邦制药2010年、2011年、2012年EPS分别为0.61元、0.83元、1.04元。信邦制药近期业绩增长依靠益心舒胶囊这一独家品种，未来看点在于新药人参皂苷Rd和向外收购进程。目前估值已经包含新药上市部分预期，我们暂时给予“增持”评级。

　　(湘财证券 陈国栋 叶侃 王师)

　　华域汽车：业绩与研发实力齐增

　　公司的新能源汽车零部件业务主要是电动转向、电动空调和驱动电机三块业务，其中电动转向已实现大批量生产，电动空调已完成实用性系统鉴定，而驱动电机需要寻找技术合作伙伴。由于电动转向和电动空调是公司现有产品的电气化升级，新旧产品之间可以共享大部分零部件产能，因此公司无须在前期为上述两项产品做大量的固定资产投资，规避了新能源汽车市场规模不确定性的市场风险，而一旦新能源汽车市场上量，公司又可获得稳定收益。

　　给予“买入”评级，目标价位14.35元。我们对2010-2012年EPS的预测为0.98、1.09和1.25元，三年盈利复合增速28.2%。结合绝对估值和可比公司估值，给予“买入”评级，目标价14.35元。

　　(光大证券 于特)

　　仙琚制药：激素原料药稳增 成本控制力突出

　　制剂品种主要包括计生药物和肌松药，计生药的竞争厂家有人福医药、紫竹药业和上海华联。公司具有一定品牌优势，营销网络完备，在全国有23个销售办事处，800多个销售人员。顾客对避孕药的价格敏感度不高，对原先使用品牌有一定忠诚度，所以公司先发优势明显。肌松药主要产品为维库溴铵，目前生产厂家近十家，竞争较为激烈。后来又推出新独家品种罗库溴铵，今年上半年肌松药制剂比例增加，使得毛利率提升较多。

　　我们预测仙琚制药2010年、2011年、2012年每股收益分别为0.35、0.42、0.49元。公司原料药向高级激素发展，成本控制能力较强，目前估值合理，我们给予仙琚制药“增持”评级。

　　(湘财证券 陈国栋 叶侃 王师)