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　　湘财证券 陈国栋 叶侃 王师

　　投资要点：

　　专注中成药领域发展，益心舒胶囊是近期业绩增长亮点：公司主要产品有银杏叶片、护肝宁片、六味安消胶囊、益心舒胶囊，分别属于心脑血管和消化系统治疗范围。多数产品为优质优价品种，但竞争对手较多。银杏叶片是最主要利润来源，上半年中标价下调，使得销售额增速略低。治疗冠心病的益心舒胶囊为独家品种。06年起开始大力推广益心舒胶囊，近几年销量增速接近100%，今年销售额有望过亿。

　　实际控制人张观福医药研发和营销经验丰富：董事长张总一手创建信邦制药，在医药行业经验沉淀较多。未来对收购其他品种和新药营销多有裨益，也是将信邦制药做成百年老店的基础。

　　开发第三终端市场，采取产品线销售管理：公司紧随政策导向，将大力开发基层用药市场。对容量大、基础好的办事处实行产品线管理，有利于今后新药上市及品种扩充。

　　财务费用率下降，销售费用率保持稳定：由于公司此次IPO募集较多资金，财务负担轻，未来财务费用持续下降。销售费用率受两方面影响：原有产品销售规模扩大；新药一旦获批后增加推广费用。两项抵消后，销售费用率有望保持稳定。

　　新药人参皂苷Rd上市后将成为重磅级产品：国家一类新药人参皂苷Rd，已经完成三期临床试验，目前正在进行临床数据整理，准备申报新药证书和药品生产批件。人参皂苷Rd作为神经保护剂用于治疗急性缺血性脑卒中，脑卒中的致死致残率高，目前市场上还鲜有有效治疗方法。人参皂苷Rd上市后有望凭借公司心脑血管领域营销经验，迅速取得良好销售成绩，成为公司另一重要利润来源。由于药监局审批新药速度存在不确定性，所以人参皂苷Rd上市时间节点难以把握。

　　投资建议：我们预测信邦制药2010年、2011年、2012年EPS分别为0.61元、0.83元、1.04元。信邦制药近期业绩增长依靠益心舒胶囊这一独家品种，未来看点在于新药人参皂苷Rd和向外收购进程。目前估值已经包含新药上市部分预期，我们暂时给予“增持”评级。

　　风险因素：新药审批进程晚于预期；原药材价格上涨。