湖南海利(600731)暂不评级(2)

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　　出口退税下调和子公司亏损影响公司业绩

　　公司年产克百威2000吨，其中50%以上用于出口，2007年7月1日，国家下调相关化工品的出口退税，公司克百威产品享受的出口退税率有13%下调到5%，以每吨8万元计算，出口退税率的下调影响公司的利润。

　　另一方面，公司子公司湖南海利常德农药化工有限公司业绩不佳，拖累公司的整体业绩，从公司07年中报来看常德农药已亏损504万元，而公司同期的净利润才390万元，亏损额占公司净利润的128%，因此，该子公司严重影响公司的整体业绩。

　　公司未来业绩有望平稳增长

　　公司未来业绩增长点主要在以下几个方面：

　　克百威：公司克百威一半以上用于出口，一半在国内销售，而国内销售的产品一半用于制造成3%的颗粒剂用于根施，一半左右用于种子处理，2006年由于下游玉米种子产量过剩，种子公司为便于种子储存，玉米种子基本上不用农药处理，从而减少了对种子处理剂的需求，进而克百威的销量下降，随着07/08年度，玉米种子库存处理完毕，玉米种子的包衣比例有望上升，从而带动对克百威的需求。而公司的克百威产品由于纯度高，杂质含量低，对种子安全度高，因而公司的克百威在种子处理方面具有绝对的优势。同时克百威的衍生物即下游丁硫克百威和丙硫克百威市场如果能够顺利推广，将会增加对克百威的需求量。

　　呋喃酚：目前国内只有海利一家能够合成呋喃酚，产能4000吨/年，公司合成的呋喃酚除了自用合成克百威以外，还可以销售给其他的克百威生产企业，如果，国外的呋喃酚企业在国内售价提高，公司的产品将会有很强的竞争力。

　　邻仲丁基酚、邻异丙基酚：这两个产品主要用于阻燃剂方面，产能为6000吨/年，因此，这两种精细化工品未来将会给公司带来业绩增量。

　　投资评价和建议

　　随着国际和国内农产品价格走高，农业景气回升，农业对农药的需求量将会增加，2007年1月1日起我国已全面禁止销售甲胺磷、对硫磷、甲基对硫磷、久效磷和磷胺等5种高毒有机磷农药；10月31日,农业部规定最后16家生产高毒农药企业一律停产。在10月30日召开的第七届全国农药交流会上国家发改委表示将采取提高农药行业准入条件等四项措施,解决目前我国农药市场“多小散乱”的问题,将淘汰30-40%的小农药企业,重点扶持行业龙头企业,这样优势资源将向龙头企业集中,农药行业的集中度将会提高,龙头企业将会受益。

　　湖南海利作为国内农药的龙头企业将会受益。公司主营产品经营状况良好，盈利能力有望逐步提升，但由于公司子公司湖南海利常德农药化工盈利存在一定的不确定性，因此我们对公司暂不评级。