中远航运(600428) 公司发展长期看好(2)

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　　另外，由于其他船型适用性差，机械设备货物占比增多也将有效的降低公司的业绩波动性，提高运价可预测性。公司目前收入中30%与干散货运价相关，但未来随着12艘多用途船和2艘半潜船的交付，受BDI的影响将逐渐减少。基于干散货市场未来的供求，我们认为干散货市场08年会维持高位。

　　整体而言，我们始终认为中远航运是航运板块里面少有的具备“量上可预见快速增长”和“价上稳定提升”特点的可以长期投资的品种。

　　08-09年应会有大股东资产注入

　　目前广州远洋尚有一些木材船和沥青船，06年盈利约为2个亿(相当于中远航运06年净利润的30%左右)，我们预计有可能在08年注入，带来业绩增厚的同时，实现整体上市。

　　公司此次发行的可分离转债的认股权部分将在2009年到期，转股后大股东的持股比例会被稀释，所以我们预计公司非常有可能会在分离转债的认股权部分到期前完成注资。

　　估值和投资建议

　　从估值来看，目前估值对应07年市盈率为23倍，08年为21倍，比其他国内航运公司07年36倍以上和08年26倍的估值而言，具有较高的安全边际。由于2007年之后三年净利润年复合增长将达到25%，保守给予其08年25xPE，对应合理估值水平为46元，维持“推荐”评级。

　　另外，公司现金流状况良好，具备进一步运力扩张的实力，从而使运力扩张和相应的盈利超出我们预期，带来进一步上涨空间。

　　相对回报(%)

　　-中远航运-上证指数

　　基本面诊断83分

　　EPS增长率

　　中远航运 行业

　　销售收入增长率

　　中远航运 行业

　　ROE净资产报酬率

　　中远航运 行业

　　技术面诊断93分

　　市场强度

　　中远航运 行业

　　市场温度

　　中远航运 行业

　　市场趋势

　　中远航运 行业

　　机构认同度65分