小市值成长股将成为今年市场主流(2)

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　　3.不输才能赢得多

　　《第一财经日报》：听起来，你并不是一个简单意义上的价值投资的坚守者，而是对它有所扬弃？

　　李驰：2006年以来，国内私募界对价值投资的理解和实践也逐渐有一些分化，大家各自有各自的方法和理解是很正常的一件事。

　　在市场的不同阶段，市场自己会给自己寻求不同的理论基础。价值投资在熊市末期市场普遍低估的情况下是十分有效的，但是现在的估值水平下，所有人几乎已经找不到便宜的好公司了。那么我们要么换一个市场，在股权投资中寻求机会，要么只能是顺势而为，做成长性的投资。现在我们在实践中选择了前者，我们永远将安全边际放在投资的第一位。

　　成长性的投资，意味着我们需要捕捉到一个具备快速成长潜质的公司，并且在它成长最快的时候持有，最后在它长成一家靓丽的热门公司的时候卖出。刚才已经分析过，目前国内市场这样的机会还是存在的。

　　但是不管什么样的理论，我们都遵循一个简单的出发点：不要输。不要输是为了赢，而且只有不输才能赢得多。同威一直坚持这样的理念。

　　其实我们更相信自己十几年的投资经验，这些从市场里总结来的东西往往最可靠。历史在重复，但不是简单的重复，需要看清其中的“道”，这样就易于把握未来的机遇。但是往往多年经验总结和判断的东西大家都不愿意相信，前言不搭后语的股评倒是天天有许多人看。我们的判断不会每次都准确，但是我们有一贯的逻辑。投资最重要的就是培养这种超前的判断力，并以此作为决策的重要依据。

　　4.消费领域投资潜力大

　　《第一财经日报》：你对宏观经济环境以及证券市场将来的发展怎么看？有一种观点认为，我们的经济仍然处在高速发展的起始阶段，并且还将保持多年的高速增长，这也意味着“黄金十年”或许会成为现实。

　　李驰：坦白说，宏观经济环境对微观操作没有意义，一个严格意义上的价值投资者，甚至可以毫不关心宏观经济。因为他所要做的只是在好公司跌到一定价位的时候买入。

　　五年、十年的事情，我们怎么去预测？我甚至可以说中国证券市场哪止“黄金十年”，中国证券市场是“黄金五十年”，但是这依然对当下的操作策略没有任何指导意义。

　　再来看指数，世界上任何一个有足够历史的证券市场，它的指数都是长期向上的。但是指数能一直涨，投资者就能一直赚钱吗？答案是否定的。甚至指数涨都不代表这个市场的上市公司长期看都是上涨的，因为这只是一个统计上的技术处理：指数不断地把一些将来可能上涨的好公司调入样本股，另一方面不断把一些差公司调出，从而导致了其指数长期向上的现象。

　　和我十多年前参与的那个中国证券市场相比，应该说现在的中国证券市场是非常激动人心的，有很多机会。即使二级市场估值太高，我们仍然有股权投资可以参与。现在同威更多的是在忙股权投资。当然二级市场火爆了，股权投资的项目也有人抢，也把价格抢高了，但是我们仍然认为有许多机会。

　　前几天我们参加一个创投会议，有人说现在创投业已经很热。我的观点是国内创投的春天还刚开始，夏天远还没有到，也就是说最热的时候还在后面。

　　外部的经济环境给中国经济带来了很多的不确定性因素，加上取消出口退税，肯定会影响到出口；投资方面，最主要的房地产和基础建设遭到严厉的调控；剩下拉动中国经济的就只有内需了。我们看到内需消费很强劲，财富效应正在释放出巨大、真实的消费力。特别是一些消费升级行业正成为实实在在的受益者。现在你晚上出去吃饭，想订个位子都很难，到处爆满。今年的通胀环境下还肯定要涨工资，涨的工资又要花出去，进一步驱动消费，给这一领域的企业带来巨大的盈利机会。这些都会反映到证券市场上来，并且被放大。

　　所以说，仅仅一个消费领域，投资潜力就很大。还会有更多的像全聚德这样的连锁餐饮企业以及品牌零售、连锁服务、新能源和技术创新概念的成长性上市公司将获得市场的认同。

　　5.“价值”今年让位“成长”

　　《第一财经日报》：这些股票都是小市值股票，是否意味着市场热点将“弃大扬小”呢？

　　李驰：去年底我在博客上对今年证券市场作展望时已经提出了这样的观点：“小的就是好的”，“小市值成长股”将成为今年市场主流。

　　创业板开设将是里程碑式的事件，其意义甚至超过股权分置改革。创业板、中小板指数会屡创新高，从而改变以大市值股为主的市场格局。

　　这也恐怕是中国价值投资者们最不愿意看到的一年。因为这一年价值投资理论极可能被冷落，而价值理论在中小板、创业板这些市盈率无实际意义的板块也会遭受到质疑。价值投资今年将让位于成长性投资和趋势投资。

　　投资和投机始终是“孪生兄弟”。成长性投资也好，趋势投资也好，多迈一步就是成长性投机和趋势投机。

　　说是投资，确实一些消费类股今年的业绩会大大超出预料，等到年底业绩一出来，市盈率会马上降下来。如果成长性公司还处在高速增长的周期，可能业绩每年翻一番，那么为什么它们的股价不能高一点呢？

　　现在市场的认识有一种误区，买蓝筹不是炒作，买成长性股票就一定是炒作，并且可能遭到打压。事实上市场总是有它的自身运行规律的，现在中小板股票的表现已经提前反映出很多市场信息。我们应该细加分析，而不是简单地否定。

　　说是投机，即使是成长性股票也逃不出“太热闹以后总会很冷清”这个框框。这个泡沫迟早也会破，什么时候破不知道，但只要是炒作，就都会有破的一天。只有这样，后来者才会警惕，发现原来成长股也是危险的。价值投资到那时又将大行其道。这也算是证券市场的规律吧。