合肥三洋(600983)：家电巨头 价值低估

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　　广发证券 于嘉舒

　　沪指一举冲上5000点大关，成为投资者兴奋的焦点。值得投资者仔细体会的是，本次冲高并非蓝筹股带动，而是低价股和题材股的携手共进，投资者可重点关注合肥三洋(600983)，该股具备三大题材，连续上涨有望一触即发。

　　外资股权之争跃然纸上

　　作为成熟行业之一，家电行业的收购兼并正大力开展。现阶段按横向并购进行产品线扩张和纵向整合实现产业链控制两种形式。从横向并购来看，主要是提高产能，抢夺市场份额，目前已经发生的并购有：四川长虹(600839收购S美菱(000521)、美的电器(000527)收购荣事达冰洗、海信电器(600060)收购ST科龙(000921)、海立股份(600619)控股上海扎努西；从纵向整合来看，有要有台湾华映收购厦华电子(600870)。总体来说，股权分置后家电领域全球范围的收并购现象将日趋活跃，如欧司朗控股佛山照明(000541)、SEB收购苏泊尔(002032)等。

　　合肥三洋(600983)无疑是一个优质的外资并购对象，这主要是取决于其股权结构。三洋电机合计持有公司股权达30%，与控股股东33%的控股比例相差无几。公司曾在招股说明书明确表示，“日本三洋电机株式会社在公司股票上市后半年内不会对公司实施增资扩股，将来在市场条件允许的情况下有可能会对公司实施增资扩股”。几年过去后，三洋在中国大量设立企业，并将家电生产线中的绝大部分移到中国，近几年先后设立了青岛三洋电机有限公司、三洋能源(北京)、宁波超霸三洋能源有限公司、三洋光部品(惠州)有限公司，2007年三洋电子部品(苏州)有限公司第二工厂竣工，主要是应对2008年北京奥运会及2010年上海世博会的市场需求。

　　公司股东三洋电机合计持股接近30%，与控股股东持股33%相差无几，具备资产注入预期，也不排除三洋电机株式会社控股公司的可能，外资股权之争概念跃然纸上。

　　产能高速扩张

　　合肥三洋(600983)是中国第一家家电上市外资企业，也是世界500强的三洋电机在中国最早投资的合资企业，已形成年产60万台洗衣机，25万台微波炉的生产能力，2006年公司净利润较去年同期增长29.98%，小家电龙头利润保持了稳定增长。

　　公司在06年开发洗衣机新品17款微波炉8款，特别是滚筒机增加了4款，实现了滚筒产品的系列化，微波炉有8款新品投放市场，有力地支持了销售，使微波炉销售出现了大幅度的增长。目前，公司的超声波环保洗衣机项目和无转盘底部微波馈送系列微波炉项目已进行系列化生产，极具创新能力，毛利率一直能保持在40%以上，在竞争激烈的家电市场中立于不败之地。2007年公司制定了销售波轮洗衣机50.8万台，滚筒洗衣机1.08万台，微波炉12.8万台的目标，利润有望继续增长。

　　值得投资者重点关注的是，合肥荣事达三洋电器将投巨资兴建一个洗衣机产能达100万台的大型工业园，该工业园的一半产品将有望出口东南亚国家地区。据《安徽商报》报道，即将兴建的合肥三洋工业园位于合肥市高新区科学大道和合欢路交叉口，占地面积120亩。合肥三洋将主要以上市募集资金投资兴建。据合肥三洋方面介绍，该工业园将达到100万台产能，建成后将使合肥三洋的洗衣机产能在现有基础上增加2倍以上。

　　股价低估比价优势明显

　　今年以来，业绩增长的家电股股价处于上升趋势之中，目前合肥三洋(600983)仅7.68元的股价严重偏低，以周四收盘价相比，同是生产冼衣机小天鹅(000418)股价为14.86，股价是其两倍，而同是白色家电的美的电器(000527)股价为33.52元，格力电器(000651)的股价为42.52元，青岛海尔(600690)的股价为22.88，都是合肥三洋的几倍之多，因而合肥三洋的低价格已经成为市场所关注的焦点之一，近期成交量有一定程度放大，股价也沿着均线小幅上涨，但均以小阳和小阴报收，压价吸筹明显，近期低价题材股爆发，合肥三洋(600983)将会顺势而上，投资者可重点关注。