主业整体上市梦圆包宝合作宏图再展

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　　中银国际

　　投资要点：

　　1. 钢铁主业整体上市梦圆 产业链整合提升盈利能力

　　2. 联手宝钢强强合作 做强主业宏图再展

　　3. 潜在大股东继续注资预期 富饶矿藏或成囊中之物

　　4. 估值优势明显 资金密切关注

　　核心逻辑：

　　伴随着股指的新高频现，市场整体估值压力已经明显增强，估值水平已经成为市场资金选择投资品种时不可忽视的重要因素。包钢股份(600010)作为目前两市估值洼地——钢铁板块中的一员，在整体上市获批提升公司盈利能力、与钢铁巨头宝钢合作前景良好、大股东潜在继续注资的情况下，极有可能成为市场资金青睐的投资佳品，值的予以重点关注。

　　价值分析：

　　1. 钢铁主业整体上市梦圆 产业链整合提升盈利能力

　　2007年8月9日，包钢股份(600010)发布“向股东发行股份购买资产获准公告”称，中国

证券监督管理委员会以有关文件核准公司向包头钢铁(集团)有限责任公司发行30.32亿股人民币普通股购买其钢铁主业相关资产；并以有关文件核准豁免包钢集团因认购公司发行的新股而增持30.32亿股，合计持有公司3931012313股股份(占公司截至2007年6月30日收盘总股本与本次发行30.32亿股合计的61.20%)而应履行的要约收购义务。此次定向增发收购集团资产的获批，标志着自2006 年 10 月启动的包钢集团钢铁资产整体上市计划的兑现。而本次重大资产购买将使包钢股份拥有包括炼铁、炼钢、轧钢等完整的钢铁生产产业链，整合钢铁主业资产，使钢铁产业上下游纵向一体化，完善产品结构，提高资产完整性，从而提升公司的盈利能力，虽然完成收购后股本几乎增加1倍，但由于净利润保持在120~140%增厚率，以EPS 来看，收购完成后，EPS的增厚率保持在20~30%的范围，将对公司构成明显的利好。

　　2. 联手宝钢强强合作 做强主业宏图再展

　　随着包钢集团钢铁主业整体上市，公司不仅扩大规模，也完善了产品结构，主业整体上市并不是包钢股份(600010)最终的梦想，“与钢铁龙头展开合作、继续变大变强”将是包钢股份(600010)新的奋斗目标，而就目前的情况来看，公司与钢铁巨头的合作正处于稳步推进的顺境中。2007年7月24日，公司发布临时公告称，控股股东包头钢铁(集团)有限责任公司与宝钢集团有限公司已于07年7月23日签订了《宝钢集团与包钢集团战略联盟框架协议》，双方将根据国家钢铁产业政策，在发展规划，资源开发、利用，产品互补、管理和技术等方面合作，走向资产联合。可见，宝钢这一钢铁行业的绝对龙头已经成为包钢股份(600010)拟展开强强合作的重点目标之一。一旦双方的合作进入实质性阶段，依托宝钢在技术与规模方面的强大优势，包钢股份(600010)无疑将迎来全新的发展机遇！

　　3. 潜在大股东继续注资预期 富饶矿藏或成囊中之物

　　公司控股股东包钢集团拥有白云鄂博铁矿，是世界瞩目的铁、稀土等多元素共生矿，铁矿储量丰富，截至 2005 年，白云鄂博铁矿资源保有量为 13.96 亿吨。目前，白云鄂博铁矿主东矿年产铁矿石能力 1200 万吨，西矿正在开发中，设计年产铁矿石能力 600 万吨，拥有先进的选矿技术和设备；2005 年白云鄂博铁矿实际年产铁矿石原矿 1187.77 万吨。目前，公司已与包钢集团签订了有关铁矿石采购的协议，2005 年备考包钢股份使用铁精矿 67.30%向包钢集团采购，其余需求铁精矿通过境内采购和进口方式解决。随着公司产能进一步扩张，以及铁矿石价格的不断上涨，不排除包钢集团将白云鄂博铁矿这一优质的上游资源注入包钢股份(600010)，从而进一步拓展上市公司产业链、满足其产能扩张的可能。而就近期二级市场的表现来看，垄断资源板块凭借资源的不可再生性得到了市场的广泛认同而短线大涨，若包钢股份能够吸收大股东优质矿藏从而掌握上游资源，其在二级市场上的价值必将面临重估！

　　4. 估值优势明显 资金密切关注

　　近期伴随着股指的新高不断，市场整体估值压力已经明显上升，钢铁板块作为两市估值最低的价值洼地，无疑将成为资金重点关注的目标，而包钢股份(600010)作为仅7元出头的钢铁蓝筹，且具备整体上市增厚业绩、强强联合提升实力和大股东矿产资源注入等多重利好预期的情况下，无疑将成为资金追捧的热门品种，值得予以重点关注。

　　风险提示：

　　1. 整体上市对公司业绩的影响可能存在数值上的差异；

　　2. 大股东矿产资源注入仅仅是从利好公司发展角度的预期，存在不确定性；

　　3. 与宝钢的合作尚属规划之中，存在时间上的不确定性。

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