柳化股份：节能减排先锋 蓄势待发

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　　英大证券 赵资晟

　　今日大盘震荡中稳步上行，钢铁、有色金属、稀缺资源、交通设施等板块涨幅居前。以银行、保险、证券为核心的金融板块蓝筹股休整时又有新的领涨蓝筹出现，挖掘新的高成长蓝筹成为目前选股的重中之重。柳化股份(600423)就是一只未被挖掘的高成长新蓝筹股，公司是我国第二大的硝酸系列产品生产厂家，也是西南、华南地区最大的浓硝酸生产企业；同时公司IPO募资项目--合成氨节能挖潜清洁生产技术改造项目于07年1月4日化工投料试车成功，该项目投产后公司合成氨的年产能将达到54万吨而步入全国大氮肥企业，经测算，新装置比老装置成本下降22%左右，年可节约成本约1.3亿元；公司硝酸尾气中的氧化二氮属于温室气体，符合CDM条件。07年1月公司拟与日本三菱公司签订CDM项目，该项目N2O总减排量折二氧化碳量约为100万吨/年，全部由三菱公司收购，价格为10.5美元/吨，预计每年可产生效益300万美元，作为节能减排先锋，其成长性极佳，目前股价远远落后于大盘，有望补涨爆发，建议投资者重点关注！　　

　　柳化股份是我国第二大的硝酸系列产品生产厂家，也是西南、华南地区最大的浓硝酸生产企业；05年浓硝酸、硝酸铵、尿素年产能分别为18万吨、28万吨、20万吨，06年尿素产量达11.1万吨(同比增加56.78%)。公司投资0.9亿元的硝酸系统扩能改造项目07年上半年投产后可使硝酸年产能扩至60万吨，将进一步巩固硝酸系列产品竞争优势。07年公司力争实现主营收入13亿元。煤气化技术是柳化股份整个煤化工产业链的核心和基础。公司新建的30万吨合成氨装置采用壳牌煤气化技术，原料煤利用率高达98%，可大幅降低吨氨耗煤量及耗电量，并使用本地粉煤代替山西无烟煤，仅煤采购价就可下降200元/吨。公司原有的30万吨老合成氨装置吨氨生产成本在1700元/吨以上，而新装置的吨氨成本只有不到1300/元，下降近30%，尿素生产成本可随之下降20%，硝酸铵生产成本下降15%。该项目自1月4日试车以来一直保持正常，是目前国内已投产的四套壳牌煤气化装置中运行情况最好的，这也侧面表现出公司在生产管理方面的突出能力。随着煤气化装置的逐步运转正常，公司的成本优势将愈加凸现，公司今年在建项目有4万吨/年浓硝酸、8万吨/甲醇和6万吨/年硝酸钠、亚硝酸钠装置，有望于年底投产。

　　“十一五”期间，公司规划的重大投资项目还有10万吨/二甲醚、20万吨/醋酸、30万吨/年甲醇、20万吨/年硝基复合肥等。公司未来发展将依托先进的煤气化技术，延伸煤化工系列产品链，向纵深发展，在华南地区打造以柳化为核心的煤化工产业群，形成化肥、替代

能源、基础化工三大系列多元化产品结构，实现规模经济。这奠定了公司高成长的基础；同时柳化股份拥有两套吹风气锅炉，一则可以减少粉尘对大气的污染，二则可以通过对造气废气的回收利用产生蒸汽、节约成本。同时，还完成了硝酸尾气治理项目，该项目投用后，使尾气排放浓度远远低于国家和国际标准，公司近期已于日本三菱公司签订硝酸尾气N2O减排CDM项目的合作协议，协议有效期为2008-2012年。该项目N2O总减排量折CO2量约为100万吨/年，全部由三菱公司收购，价格为10.5美元/吨，每年可产生效益300万美元。改变经济增长方式，实现可持续发展是我国十一五计划的重点，公司的煤气化装置节能效果显著，而CDM项目则具有突出的社会效益和经济效益，都将获得国家和地方政府的重点扶持，这也将成为公司新的利润增长点。作为基本面如此优良的高成长企业，有券商机构预测公司2007～2009年每股收益分别为0.62、1.22、1.54元。目前价值已经被低估，前十大流通股东均为基金为主的机构投资者，合计持有流通股54.80%，筹码异常集中。

　　二级市场上，该股前期跟随大盘无量下跌，近期温和放量上攻，在大盘已连创新高的背景下，该股股价仍远在前期高点之下，价值已经被明显低估，作为节能减排先锋的新成长蓝筹，机构投资者极其看好，长期牛股形态非常明显，新的上升通道正在建立当中，有望补涨爆发，建议投资者重点关注！

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