宝钢股份：奥妙藏在海运费长单COA里

　　新浪提示：本文属于个股点评栏目，仅为证券咨询人士对一只股票的个人观点和分析，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　东方智慧 黄硕

　　周三又是百点，创新高已经不再有悬念。周三的涨幅前列，热门板块如百花齐放，你追我赶，除银行、地产外，钢铁、煤、电等传统行业的股票又来到我们眼前。尤其是钢铁股，与其它板块相比，钢铁股属于低市盈率的“估值洼地”，而恰好H股上的大行调高目标价，正好给市场一个炒落后的借口，于是，H股到A股里的钢铁股风生水起。而近日，看到一则关于宝钢股份(600019)的券商研究报告，观点是“宝钢海运费的长单(COA)比例超过70%，海运费上涨恰好彰显宝钢价值”。哇，一直视为钢铁股头号利空的海运费暴涨一事，反而成全了宝钢，看来，还是老话说的对：“上天在此处关上了门，必然在另一处替你打开了一扇窗”，只不过，你要努力找到这扇窗才行。

　　一、权威研究报告的说法

　　2007-07-25中证网转登中信

证券发布的研究报告称：宝钢股份正通过扩产和重组提升潜在价值，预计公司2007年和2008年每股收益分别为1.0元和1.2元，给予宝钢股份20倍的市盈率和3倍的市净率水平，宝钢股份目标价格20元。维持买入评级。中信证券称，07年以来，干散货海运费上涨50%左右，海运费的大幅上涨推高了铁矿石到岸成本。在海运费价格大幅上涨的情况下，钢铁企业压力各不同，宝钢海运费的长单(COA)比例超过70%，不仅锁定了生产成本，也凸显了公司的管理能力。

　　二、各方求证

　　“宝钢海运费的长单(COA)比例超过70%”的说法是否可信？幸好有互联网，我们可以从各方媒体报道来验证一下。看来的确如此，这种做法甚至已在业内被称为“宝钢模式”：

　　(1)2007年05月27日《中国经营报》在《运费高启引钢企不满 钢协入局谋抱团博弈航运公司》中称：除宝钢之外，中国的钢铁企业和贸易商很少签订海运长期协议，因此海运价格成为了继铁矿石价格加涨之后，被国际卖家炒作的另一个突破点，并已经持续了半年的猛涨势头。宝钢铁矿石贸易部门的人士向记者介绍，宝钢每年都要与相关的海运公司签订一年的海运协议，与个别的海运公司还会签订长达数年的长期协议。据外界估算，如果签订长期的合作协议，目前从巴西到中国的海运价格，每吨铁矿石运费只需要十几美元，与狂飙到55美元的现价形成了鲜明对比。

　　(2)2007年7月11日《现代物流报》在《铁矿石海运“瓶颈”如何“解套”》中报道：在前一段时间海运费连续翻番的情况下，国内众多进口铁矿石的企业无奈任人宰割，只有宝钢在这次灾难中处变不惊，探究原因是得益于宝钢在铁矿石交易中一直坚持离岸结算等方式。在巴西、澳大利亚至国内铁矿石市场运价平均每吨比去年上涨近两倍的情况下，宝钢所订的长期合同的运价只有微幅调整。从2003年起，宝钢根据对国际航运市场的预判，与全球各大船东签订了长期远洋运输合同。目前，全球排名前15强的船东都与宝钢签订了长期运输合同。仅去年一年，宝钢长期合同量占到当年整个铁矿石运量的70%左右。

　　(3)其实，早在2004年4月1日的人民网上便曾有过这样的报道，《宝钢签约三井找对策》中称“日前，上海宝钢集团公司与日本商船三井公司在东京签订采用30万吨级大型矿船承运宝钢巴西进口矿20年的长期运输协议。该协议是两家公司签订的第4个长期运输协议”。

　　三、航运也受期货冲击

　　了解上述报道之后，对宝钢钦佩之余，也忍不住对这个“长单(COA)”的新名词感到向往。对于

股票市场的人民群众来说，期指是一个高深莫测的深水区，而对于海运市场来说，也有一个类似“航运期指”式的东西——FFA，是英文Forward　Freight　Agreement(远期运费协议)的简称，起源于上世纪80年代末，是买卖双方达成的一种远期运费协议，协议规定了具体的航线、价格、数量等，且双方约定在未来某一时点，收取或支付依据波罗的海航交所的官方运费指数价格与合同约定价格的运费差额。其操作方式类似期货，说白了就是把运费作为一种商品从中套利。今年二季度BDI指数创历史新高，业内人士的说法是：原因之一是FFA买家和货主的博弈结果。在运费套期保值中，早前看空市场的机构和公司都遭遇到滑铁卢，导致目前市场看多的行情高涨，市场都看好运费上涨行情。

　　周三，大盘暴涨，而宝钢股份只是含蓄地上涨了1.80%，收于12.42元。想想它的COA长单，可着实有意思。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。