顺鑫农业：白酒 屠宰业务奠定高成长

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　　世基投资 汪涛

　　周一钢铁、煤炭、汽车、环保、券商等板块走强，而地产股出现冲高回落，显示板块轮动迹象明显。技术上，上证指数上升态势明显，但上冲过急，有震荡可能。操作上注意个股节奏。在板块轮动中，我们认为下一步农业板块有望在热点集中迸发过程中诞生新的激情，建议重点关注地处北京的高成长农业龙头顺鑫农业。

　　顺鑫农业(000860)：公司是北京市顺义区的龙头企业，先后被八部委确定为国家级重点

农业产业化龙头企业，享受免税的政策优惠。目前公司在北京市场的生猪屠宰数量达到北京总屠宰量的50%,，区域龙头地位突出。公司牛栏山牌二锅头入选中国白酒清香型代表，成为中国白酒最具代表性的14个企业和品牌之一。

　　为把公司全力打造成中国二锅头第一品牌，并使之成为中国最大的二锅头生产基地和供应商，牛栏山酒厂在继承传统工艺的基础上，不断开展工艺研究和技术创新，同时逐步加大了对检测中心的投入，建立了原子吸收实验室，近200平米二级微生物安全实验室的硬件设施已建设完毕并投入使用。顺鑫的牛栏山二锅头的售价和毛利率在所有上市公司中几乎是最低的，受益于上半年国内二三线白酒企业的整体价格上调和毛利率增加，二锅头的中高档酒销售所占比例由去年同期的43%上升到54%。我们预期近两年出现的二三线白酒企业的盈利大幅增长仍可持续，顺鑫二锅头的吨酒价格未来将会持续上升，其盈利在未来几年内将快速增长。同时顺鑫集团正与大龙建设洽谈有关酒类资产(原宁城老窖之酒类资产)收购的问题，顺鑫集团在收购后将继续培育该部分酒类资产的盈利能力，并计划将该部分酒类资产在合适的时机，选择公平公允的交易方式注入公司，为该股未来业绩增长提供了新的利润点。

　　公司的肉类加工业务同比也有47%的增长，主要原因是鹏程食品的屠宰业务受益于猪肉价格上涨所带来的销售价格和收购成本的上涨。目前鹏程食品分公司生鲜肉品销售网点数达到2700多家，熟食产品网点总数达到400多家。在2006年基础上，鹏程食品新增71家门店。我们预计生猪价格不断上涨状况将会持续到年底，公司正在做好新养殖基地的筹建工作，在北京扩建3个规模养殖基地的同时，在外埠新建3个养殖基地，提高应对市场变化的能力。其布点扩张屠宰能力也由此而继续推进，从06 年的360 万头屠宰能力扩产至08 年的500 万头。

　　从公司拟募集资金的投向来看，比较符合目前行业的发展趋势以及产业政策的方向，发展前景看好。非公开发行的三个项目将大幅提高盈利水平：食品加工项目总投资为25310万元，达产后年税后利润4654万元；牛栏山酒厂优质酒储存库建设项目完成之后将会提升公司的产能2. 4 万吨,达到7. 4万吨产能，缓解未来的产能瓶颈，其优质酒储存库项目总投资为16180万元，达产后税后利润3906万元；石门批发市场的扩建项目预计将新增牛羊肉4万吨，水产品6万吨的交易量，可实现交易额14 . 6 亿元，税后利润14 54万元。无疑定向增发将为供词的可持续高成长奠定坚实的基础。

　　最新报表显示，该股二季度股东人数较一季度减少10%，显示筹码集中度在提高。前十大流通股股东持有3179.55万股流通股，占比流通盘16.58%。其中国投瑞银核心企业

股票型

证券投资基金、易方达价值成长混合型证券投资基金均为二季度新进基金，分别持股570.08万股和364.68万股。二级市场上，该股在6月以来指数的调整过程中，调整幅度远远小于其它品种，显示了市场对其内在价值的高度认同，周一顺势涨停，显示半年线位置支撑力度强劲，后市有望中线上行，建议密切关注。

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