长航凤凰：业绩大增的航运巨子

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　　广发证券 杨敏

　　今日大盘波澜不惊，波动不大。国家统计局今天上午公布，中国上半年国内生产总值(GDP)为106768亿元，同比增长11.5%，比上年同期增速加快了0.5个百分点。上半年，居民消费价格同比上涨3.2%，其中6月份同比上涨4.4%，环比上涨0.4%，涨幅比上年同期上升1.9个百分点。基本符合市场的预期。大盘走势继续整理，但实际上，在指标股刻意压住指数，寻求未来再向上突破机会的同时，今日盘中多数个股逆势飘红，说明多数个股已经不愿意再继续下跌，而指标股的走势更似蓄势待突。一旦时机成熟，将带领大盘行情顺势向上突破。

　　在大盘蓄势的时候也给了投资者一个捡漏的好机会。业绩大增和有整体上市预期的长航凤凰(000520)可以多加留意。

　　资产重组：中国长江航运(集团)总公司成为第一大股东，长航集团置入公司的基本上是其干散货运输业务的整体资产。经过资产重组后，国内最大的内河航运企业长航集团成为公司的大股东。长航集团是国资委直接管理的大型国有企业，实力雄厚。目前公司已转型成垄断长江流域干散货货运周转量60%的内河航运霸主。公司拥有各类货轮、拖轮、驳船等营运船舶1224艘，载重吨184万吨，加上拟租赁上游的船舶资产，投入运营的总船超过1500艘，载重能力超过230万吨，居国内内河航运企业之首。长航集团下属主营内河油运的南京水运尽管面临输油管道的激烈竞争，却在实施通江达海、江海联运通过延长航线提升服务的发展战略后业绩快速增长。长航凤凰也实施同样的发展战略，确立“立足长江，发展沿海，走向远洋”的发展目标，以江海直达、江海联运的特色为客户设计提供全程物流服务，成为同类企业中唯一能够实现远洋、沿海、长江、运河全程物流服务的水运企业。公司与国内以武钢、宝钢、中国石化为代表的大型企业有长期良好的合作关系，业务来源稳定。公司是长江上唯一能满足沿线大客户的大批量、装卸机械化程度高、距离运输需求的企业，规模优势突出。所以该股具有爆炸性的资产重组题材，不可不关注。

　　业绩预增：随着公司业务的战略结构调整，运力稳步释放，同时随着公司运力结构调整，收入毛利率逐步提高，双重因素的驱动，公司将迎来业绩持续快速增长，明后两年将迎来业绩的爆发。公司7月5日预告上半年利润同比增加400%。

　　中信建投的分析报告认为：随着公司业务的战略结构调整，运力稳步释放，同时随着公司运力结构调整，收入毛利率逐步提高，双重因素的驱动，公司将迎来业绩持续快速增长，2010年和2011年将迎来业绩的爆发。不考虑非经常性收益，2007-2009年公司净利润有望增长92.52%、43.46%和36.95%。每股经常性收益分别为0.22、0.32和0.44元，2007年考虑投资收益，每股收益有望达到0.42元。考虑经常性收益，2007-2009年，公司动态市盈率分别为42、29和21倍。

　　以2008年动态市盈率看，公司在同类公司中处于偏高水平，估值不具吸引力。考虑到公司目前处于转型期，未来业绩持续快速增长，以及2010年后的业绩爆发式增长，同时行业整合可能给公司带来实质性利好，我们仍给与增持评级。半年内给与2009年25倍PE定价，即11元的目标定价。 从二级市场来看，长航凤凰(000520)此前走势一直十分稳健，主力缓慢放量上行，已经暴露了增量资金入场的行踪。但作为一个此前走势一直都很稳健的优质投资品种，值得投资者重点关注。