福耀玻璃：汽车玻璃细分行业龙头

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　　华泰证券 郝国梅

　　福耀玻璃是国内最大，世界第六大的汽车玻璃生产商。公司占据国内汽车玻璃OEM市场的份额超过50%，高端市场份额超过70%。公司相比国内同行(主要竞争对手为信义玻璃)具备明显的技术、成本和规模优势。公司同国内主要整车厂商有多年的合作关系，渠道能力强，由于汽车玻璃具有一定的运输半径，随着公司广州、北京生产基地在07年底相继建成后，不但产能扩大将近一倍达到1200万套左右，而且公司在国内主要的六大汽车生产基地的布局基本完成，同时公司还向上游玻璃原片扩展，在福清和双辽建有汽车用浮法玻璃基地，汽车玻璃原片自供比例07年预计达到70%以上，直到完全自供，公司上下游一体化也基本完成，综上考虑国、内外竞争者难以撼动公司在国内市场相对垄断地位。我国汽车即将进入汽车购置的快速成长期，预计汽车市场未来5将有20-30%左右的复合增长率，作为国内汽车玻璃相对垄断的供应商，福耀玻璃将充分享受国内汽车行业的成长。同时福耀的产品质量达到国际同步，通过了最严格的汽车零配件认证体系，成本领先国际竞争对手20%左右，性价比竞争优势明显，已成为德国奥迪、德国大众、南韩现代、澳大利亚Holden、日本铃木、日本三菱等的供应商，公司06年公司出口规模超过11亿元，其中国际OEM出库增速更是在100%以上，并有加速扩大趋势，预计将逐步吃掉国际竞争对手的市场份额，成为中国制造业强势崛起的另一个代表。公司06年"EBITDA/主营业务收入"高达32.25%，随着公司广州、北京、海南项目的投产，预计公司业绩在08年将有更好的体现，未来5年复合增长率在30%左右。

　　公司浮法玻璃项目可以依托汽车玻璃在行业低迷的时候熬过寒冬，在行业回转的时候绽放，进行逆周期运转。从技术指标上看，公司股价以60日均线为支撑稳健爬升，筹码锁定较好，长线资金运作明显，显示出一定的长线慢牛的特征。鉴于公司良好的成长性和